铜周报：地缘政治风险增加，铜价陷入震荡

研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 综合分析及操作策略 宏观面 美伊冲突持续升温，布油2022年8月以来首次收于100美元上方，油价飙升打压市场对美联储的降息预期，交易员目前定价2026年降息幅度不足一次25基点，滞涨担忧加剧。铜矿 3月13日SMM进口铜精矿指数（周）报-60.39美元/吨，较上一期的56.05美元/吨减少4.34美元/吨。 废铜 因财税政策造成含税废铜需求增加，但市场废铜票源紧张，造成废铜实物吨尚可，但可用废铜数量不及预期，企业因奖补拖延造成现金流不足，再生加工企业整体开工率仍处于相对低位。 精铜 嘉能可澳大利亚冶炼厂罢工，2025年曾因市场压力冶炼厂面临关停风险，后在澳大利亚联邦政府和昆士兰州政府提供约6亿澳元资金支持后，得以继续运营至2028年底，由于精炼铜库存处于高位，罢工影响有限。霍尔木兹海峡若长时间无法解除封锁，非洲湿法铜的生产将受到硫酸供应不足的冲击。 2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。1-3月累计产量累计同比增幅为10.11%，增加32.28万吨。 comex库存已经较去年同期增加了50万吨左右，2025年超额进口部分基本显性化，cl价差跌至负值，美国从2月底开始进口量明显减少，comex库存顶部显现，非美地区供应增加，截至3月12日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四减少0.33万吨或0.57%至57.39万吨，总库存同比去年同期增长21.84万吨。国内保税区铜库存环比减少0.28万吨至6.42万吨。Lme库存增加到28.4万吨，off-warrant库存也已经增加到近10万吨的水平，后续lme库存仍将继续累积。 消费 下游企业复工复产持续推进，叠加近期沪期铜价格有所走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度有所增加，对现货贴水提供支撑。由于再生铜杆开工率较低，精铜杆需求明显增加。特朗普表示陈旧的美国电网已无法满足AI发展带来的巨大电力需求，他已要求大型科技企业自备电力、自建电厂，为铜的消费提供支撑。 价差与比值 Cl价差收窄，非美地区库存明显增加，国内季节性累库接近尾声，进口比值或小幅开启，若去库速度超预期，那么进口窗口会打开的更大些。高库存情况下，内外盘均将处于c结构。 逻辑分析 短期地缘政治风险扰动不断，市场对经济陷入滞涨的担忧加剧，美联储降息预期下降，美元走强对铜价形成压制，同时cl价差收窄，非美地区库存增加，铜价陷入震荡行情。 铜现货市场 cl价差跌至负值，美国从2月底开始进口量明显减少，comex库存已经较去年同期增加了50万吨左右，2025年超额进口部分基本显性化，预计后期comex累库速度将明显放缓，甚至小幅去库。 非美地区库存明显增加，国内外库存均处于累库阶段，预计进口净比值维持在1.125-1.14区间波动，进出口窗口都难以有效开启。 铜现货市场 截至3月12日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四减少0.33万吨或0.57%至57.39万吨，总库存同比去年同期增长21.84万吨。国内保税区铜库存环比减少0.28万吨至6.42万吨。其中上海保税库存环比减少0.23万吨至5.51万吨;广东保税库存环比减少0.05万吨至0.91万吨。 截止到3月6日，lme库存增加到28.4万吨，目前offwarrant库存高达近10万吨。 高库存的影响下，国内和lme市场将维持贴水。 铜精矿市场 3月13日SMM进口铜精矿指数（周）报-60.39美元/吨，较上一期的56.05美元/吨减少4.34美元/吨。 港口库存增加到68.56万实物吨，较上一期增加5.29万实物吨。 海关总署网站3月10日发布数据显示，中国2月铜矿砂及其精矿进口量为231.0万吨，1-2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9%。 铜精矿市场 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁12月铜产量同比减少2.72%，至231,470吨。2025年1-12月，秘鲁铜产量约为249.53万吨，同比增长1.04%。 2026年1月智利铜精矿产量40.9万吨，同比减少3.03%。 2025年12月全球铜精矿产量205万吨，同比减少2.24%。2025年全年产量2312.5万吨，累计同比增加0.73%。 废铜市场 截至本周五精废价差475元/吨。根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为12.03%，较上周增加6.46个百分点，湖北、安徽反向开票系统取消，江西鹰潭、安徽等地税返取消，仅保留即征即退。废铜票点数提高到10%以上，采购成本提高，再生铜杆开工率下降。 富宝咨询统计数据显示，2025年国内废铜供应量441.41万吨，较2024年增加13.45万吨。 进口废铜方面，中国12月废铜进口量为23.90万吨，环比增14.81%，同比增9.90%，1-12月累计进口234.25万吨，同比上涨4.24%。 粗铜市场 3月13日，国内南方粗铜加工费均价2100元/吨，较上周下降200元/吨。 2025年12月粗铜产量108.09万吨，同比增长10.76%，1-12月累计产量1222.59万吨，同比增长13.28%。 2025年12月中国进口阳极铜6.13万吨，环比增加5.15%，同比减少23.52%；2025年1-12月累计进口阳极铜75.36万吨，累计同比减少15.88%。 国内铜供应情况 2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。1-3月累计产量累计同比增幅为10.11%，增加32.28万吨。 海关总署网站3月10日发布数据显示，中国2月未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨，1-2月累计进口量为70.0万吨，同比减少16.1%。 1-12月中国出口精炼铜共78.88万吨，累计同比增加72.97%；其中12月出口9.62万吨，同比增加473.39% 铜材开工率 3月12日铜杆开工率相较上周增加10.45个百分点至72.92%，同比去年减少2.22个百分点。国内精铜杆企业基本完全复工复产，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加。 再生铜杆企业开工偏弱，叠加精废价差处于相对低位，精废代替效应明显减弱。再生铜杆开工率较上周增加6.46个百分点至12.03%。 电线电缆周度开工率相较上周增加5.69个百分点到66.59%，相较去年同期减少10.62个百分点。 铜材开工率 2月SMM铜板带企业开工率为41.98%，环比减少28个百分点，同比减少14.5个百分点。SMM预计3月铜板带行业开工率为74.28%，环比增加32.3个百分比，同比增加5.14个百分比。 2月中国铜箔企业的开工率84.26%，环比下降4.3个百分点，同比上升16.61个百分点。电子电路铜箔的开工率为80.33%，环比减少4.24个百分点，同比增加11.12个百分点；锂电铜箔的开工率为86.33%，环比减少4.33个百分点，同比增加19.49个百分点。预计3月铜箔行业整体开工率将继续攀升至90.24%。 2月铜管企业开工率为58.74%，环比减少14.1个百分点，同比减少11.5个百分点。预计3月开工率77.88%，环比增加19.14个百分点，同比减少7.35个百分点。 2月黄铜棒企业综合开工率为22.78%，环比减少28.08个百分点，同比减少17.64个百分点。展望3月，SMM预计开工率45.66%，环比增加22.88个百分点。 下游开工率 2月份精铜制杆企业开工率为46.26%，环比减少19.4个百分点，同比减少9.58个百分点。预计3月开工率66.01%，环比增加19.75个百分点，同比减少3.64个百分点。 2月漆包线行业综合开工率为43.84%，环比减少27.3个百分点，同比减少12.2个百分点。预计3月漆包线行业开工率为74.45%，环比增加30.61个百分点，同比增加0.08个百分点。 2月铜线缆企业开工率为55.81%，环比减少14.3个百分点，同比减少5.08个百分点。预计3月铜线缆企业开工率将环比增加13.63个百分点至69.44%，同比减少4.16个百分点。 产业在线监测数据显示，2026年1月中国家用空调生产1992.6万台，同比增长19.5%；销售1984.8万台，同比增长11.9%。其中出口1158.7万台，同比增长10.1%；内销826.1万台，同比增长14.5%。开年市场呈现生产高增、内外销双涨态势，并非是终端需求全面爆发，而是春节错期节奏前置、政策红利集中释放、海外补货周期启动三者共振的结果。 2026年3月份家用空调排产2334万台，较去年同期生产实绩下滑6.1%。2026年3月家用空调内销排产1259万台，较2025年同期内销实绩下滑1.5%;4月内销排产1295万台，同比增长1.5%;5月内销排产1349万台，同比下滑4.5%。2026年3月家用空调出口排产1075万台，较去年同期出口实绩下滑7.1%;4月出排产1010万台，同比增长2.9%;5月出口排产833万台，同比增长5.3%。 中汽协数据，2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。2026年1-2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%。 中汽协数据，2026年2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%。 20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。 2025年1-12月中国电网投资完成额累计6395亿元，同比增长5.11%，较1-11月5.9%的增速水平延续下降。 2025年1-12月全国主要发电企业电源工程完成投资10927.51亿元，同比减少9.57%。 “⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑。 房地产市场走弱 2025年1-12月全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%。 2025年1-12月份，全国房屋竣工面积为6.03亿平方米，同比下降18.1%。 2025年1-12月，中国光伏新增装机量317.51GW，同比增加39.53GW或14.22%，12月光伏单月新增装机42.62GW，同比减少40.53%，环比增长93.57%。中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年有较明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW。 2024年1-12月份风电新增装机量79.82GW，2025年1-12月份风电新增装机量120.47GW，同比增加40.65GW或50.94%。据中国风电新闻网根据公开招标信息及企业提供数据统计，2024年中国风电整机商中标项目总规模为：220.213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目）。项目总规模较2023年的中标统计116GW同比大增90%。陆上风电累计完成183GW的风机中标，占全部市场的92.8%。2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。 全球新能源汽车销售情况