铜月报：地缘风险压制风偏，铜价陷入震荡

核心观点及策略

• 宏观方面：美伊冲突导致油价飙升，全球通胀预期上升，美联储降息空间受限；美国就业市场疲软，经济增长前景堪忧；美铜关税溢价消失，海外套利交易收敛，缓解精铜紧缺。
• 国内方面：政府将安排超长期特别国债和促内需专项资金，推动内循环市场建设；灵活运用降准降息等政策，释放有效投资潜力；培育壮大新兴产业和未来产业，深入实施“人工智能+”行动。

基本面分析

• 全球铜精矿：供应紧缺延续，现货TC负值扩大至-50美元/吨；中断矿山复产艰难，海外精铜产能释放缓慢。
• 国内精铜产量：2月季节性回落，但海外产能受限；废铜进口边际回升，弥补国内冷料缺口。
• 全球库存：COMEX库存占比高，LME库存缓慢上行；国内社库季节性累增，但累库速率放缓。
• 消费端：传统行业需求迟滞，新兴产业消费增长显著；电网投资建设略有迟滞，房地产市场信心有待修复，空调排产预期前置，新能源汽车内销总体稳健，出口保持高速增长，AI算力拉动全球数据中心建设加快。

行情展望

• 3月铜价：预计在调整后回归震荡上行走势，伦铜运行区间或将在12500-13500美金/吨波动。
• 风险点：美伊冲突平息，沃什听证会释放鸽派信号。