宏观方面,美国关税政策软化及经济数据走弱令美元指数坍塌,而在关税政策扰动的背景下全球经济增长放缓现隐忧,叠加美联储限制性的政策立场,海外风险资产价格上行空间或有限;国内方面,2月制造业PMI重回扩张区间,全国两会定调“稳”字当先,首提“更为积极”的财政扩张政策,择机降准降息,推动房地产市场止跌回升,推动创新驱动发展,促进产业结构升级。
基本面来看,海外中断矿山复产前景不明,现货TC负值走扩,关税预期下美铜溢价高企,2月国内精铜产量回升。需求端,电网投资规模前景乐观,数据中心用铜贡献稳定增量,白电旺季来临排产增加,新能源汽车高基数下增速仍近3成。全球库存淡季重心上移,国内节后累库速率逐步放缓。
整体来看,关税政策引发的全球经济增长担忧令风险资产价格走弱,两会定调延续稳健增长,宽财政优先级高于宽货币;低价工费背景下国内炼厂并未主动减产,终端需求富有韧性累库高度有限,成本端仍然构建中期底部支撑。整体预计3月份铜价将震荡回落,但调整幅度有限。
风险点:美联储立场转鸽,海外矿山扰动频发