东方证券 周期夜话 第31话中美谈判窗口开受益品再梳理

东方证券周期夜话第31话主要分析了中美谈判窗口开启对大宗商品受益品的再梳理。报告指出风险偏好回升，加息预期见顶，国内经济数据偏弱但可能引发政策刺激预期，提振权益端风险偏好。关注AI相关周期品原材料、地缘与供给侧大宗品以及大宗品金融属性。各板块观点包括策略上利好周期板块，交运看好油运景气持续性，农业建议逐步配置生猪和海南橡胶，化工看好炼油、化纤和万华化学，基础化工看好供需格局好的板块，科技上游材料看好氟化液、铬盐等，有色短期反弹修复但中期存在不确定性，煤炭短期有压力但长期基本面乐观，公用事业看好水电、火电和天然气上游。

报告认为大宗商品赛道需关注AI相关周期品原材料（有色化工）、地缘与供给侧（原油）以及大宗品金融属性。策略上，风险偏好回升将利好周期板块，尤其是周期股票，好于大宗商品本身。具体板块方面，交运看好油运景气持续性，农业建议逐步配置生猪和海南橡胶，化工看好炼油、化纤和万华化学，基础化工看好供需格局好的板块，科技上游材料看好氟化液、铬盐等，有色短期反弹修复但中期存在不确定性，煤炭短期有压力但长期基本面乐观，公用事业看好水电、火电和天然气上游。

报告重点分析了多个板块。策略上，看好周期板块，尤其是周期股票。交运板块看好油运景气持续性，建议关注运价创历史新高的油运端。农业板块建议逐步配置生猪和海南橡胶。化工板块看好炼油、化纤和万华化学，认为化工股回调但行业基本面支撑价格螺旋式上涨。基础化工板块看好供需格局好、前期受损的氨纶、有机硅、制冷剂、轮胎、落差添加剂等。科技上游材料板块看好氟化液、铬盐等供需两端有逻辑的品种。有色板块短期反弹修复但中期存在不确定性，需关注加息幅度。煤炭板块短期有压力但长期基本面乐观，预计明年煤价中枢将提升。公用事业板块看好水电、火电和天然气上游，预计27年长协电价上涨将带来趋势性行情。

当前市场对大宗商品的整体判断呈现分化。一方面，风险偏好回升利好周期板块，尤其是周期股票，好于大宗商品本身。另一方面，美联储加息预期见顶，但后续加息幅度可能超预期，需关注通胀数据变化。具体来看，交运油运景气持续性看好，农业板块认为生猪和橡胶价格长周期上行趋势确定，化工板块认为油价上涨导致回调但基本面支撑价格螺旋式上涨，基础化工板块看好供需格局好的板块，科技上游材料板块看好氟化液、铬盐等，有色板块短期反弹修复但中期存在不确定性，煤炭板块短期有压力但长期基本面乐观，公用事业板块看好水电、火电和天然气上游。

报告提示了多个相关风险。首先，美联储加息预期见顶但后续加息幅度可能超预期，需关注通胀数据变化对大宗商品价格的影响。其次，有色板块短期利空落地后预计将反弹修复，但中期维度存在不确定性，需关注加息幅度。再次，煤炭板块短期价格有压力，但政府已推出保供稳价文件，预计将回调至900附近形成新一轮底部支撑，但需关注政策变化。此外，农业板块认为生猪价格短期略压力大，但长周期上行趋势确定。化工板块认为油价快速上涨导致化工股回调，但行业基本面与4月份情况不同，库存水平较低，预计价格将螺旋式上涨。需关注供需变化和政策调整对板块的影响。