2026年09月22日晨会纪要

晨会主题

【重点推荐】 行业与公司 阳光照明(600261.SH)深度报告:照明格局改善，布局绿色氢能赛道

核心观点：

• 阳光照明深耕照明行业超50年，以LED照明与照明控制系统为核心，内外销并举，业务模式涵盖自有品牌与代工。
• 2024年起布局氢能源设备制造与解决方案，截至2025年底已实现电解槽与测试台产品市场销售双突破。
• 近年受照明行业承压、原材料、汇率等压力，收入和盈利短期承压，2026H1收入13.0亿元/-1.67%，归母净利润0.49亿元/-48.84%。
• 照明行业成熟稳健，格局分散，集中度仍有提升空间，预计2025-2030年复合增速约3.1%。
• 公司照明业务自主品牌为主，2025年自主品牌销售占比约56%，灯具销售占比约80.6%。
• 氢能业务方面，公司全资子公司阳光绿氢自研AEM全链条，覆盖电解槽、BOP、膜电极、催化剂等环节，产品参数行业领先。
• 预计2026-28归母净利润1.58/2.18/2.38亿元，每股收益0.12/0.16/0.18元，合理估值3.71-4.42元，对应2026年PE为31-37倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示： 原材料价格波动；汇率波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期；氢能业务推进不及预期。

【常规内容】 宏观与策略 策略周报:量能延续缩量，资金面转为净流入——9月第3周立体投资策略周报

• 9月第3周，资金入市合计净流入17亿元，前一周流出173亿元。
• 短期情绪指标处于05年以来中位，长期情绪指标处于05年以来低位。
• 从行业角度看，通信、半导体、电子等热度较高。

海外市场专题:美元债双周报（26年第38周）-美联储加息落地，美债利率中枢继续上移

• 美联储9月会议加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%。
• 10年期美债收益率逼近5%，曲线进一步走平。
• 信用债市场总体仍有韧性，但估值保护不足的问题更加突出。
• 建议以中短久期和高等级信用债为核心配置。

行业与公司 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（221）-肉牛价格稳步上涨，生猪产能去化有望加速

• 生猪行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。
• 肉牛价格稳步上涨，看好牛周期反转上行。
• 看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。
• 推荐牧业、种植链、猪禽龙头。

携程集团-S(09961.HK)财报点评:国内调整阶段仍显韧性，海外重估叠加回购有望拓展长期空间

• 2026Q2公司营业收入157亿元，同比上升6%，净利润为27亿元（剔除罚款影响）。
• 国际业务成结构性亮点，Trip收入增速保持50%以上。
• 维持“优于大市”评级，预计2026-28经调整归母业绩至162/175/191亿元。

蔚蓝生物(603739.SH)财报点评:收入及净利稳步增长，研发驱动战略持续深化

• 2026年上半年实现营收7.10亿元，同比+8.80%，归母净利0.39亿元，同比+44.33%。
• 公司稳步推进国际化战略，境外业务规模快速增长。
• 维持“优于大市”评级，预计2026-28归母净利0.97/1.01/1.02亿元。

怡合达(301029.SZ)财报点评:主业稳健增长，品类拓展打开新空间

• 2026年上半年实现营业收入18.54亿元，同比增长26.90%，归母净利润3.18亿元，同比增长12.97%。
• 深耕FA工厂自动化零部件，一站式供应能力持续强化。
• 维持“优于大市”评级，预计2026—2028年归母净利润分别为6.58/8.43/10.22亿元。

金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-百亿私募2026年二季度持仓变化透视分析

• 私募基金持仓行业变动：机械、电子、基础化工行业中，参与统计的私募管理人进入前十大名单的股票数量最多。
• 私募管理人加仓/减仓个股排行：机械、电力设备及新能源、医药行业个股加仓较多，基础化工、电子、机械行业个股减仓较多。

金融工程周报:ETF周报-上周科技板块ETF领涨，多只创业板算力ETF上市

• 上周股票型ETF周度收益率中位数为0.77%，科技ETF涨跌幅中位数为3.29%，收益最高。
• 上周股票型ETF净赎回73.19亿元，总体规模增加528.99亿元。

金融工程周报:基金周报-首家两万亿级权益类基金代销机构诞生，贝莱德基金获QDII资格

• 上周A股市场主要宽基指数走势出现分化，科创50、中证1000、中证500收益靠前。
• 上周新成立基金46只，合计发行规模为189.90亿元。
• 贝莱德基金获QDII资格。