东方商社28讲：免税行业离岛免税之外多渠道发力

东方商社28讲由东方证券社服组首席张鲁主讲，核心围绕免税行业离岛免税之外的多渠道发力策略展开。报告分析了离岛免税的基本盘表现，指出上半年购额近200亿元，同比增近20%，主要受封关新政与促销驱动，但7-8月因油价高企导致旺季客流受影响，增长恢复至个位数。同时，报告探讨了离岛免税面临的挑战，如竞争格局边际松绑和跨境电商等渠道竞争，以及客流季节性强等问题。报告重点分析了离岛免税之外的六大看点，包括机场口岸免税、市内免税店、线上会员体系、有税业务协同等，认为这些渠道将成为免税行业新的增长点。最后，报告对行业与投资进行了判断，认为免税核心客群为中产，受宏观影响大，对下半年消费环境不悲观，有望从悲观转向中性成长赛道。

免税行业未来的发展趋势主要体现在离岛免税之外的多渠道发力上。首先，机场口岸免税有望受益于国际航班恢复带来增长，中免已布局核心枢纽，并扩容SKU至香化、电子、美妆等品类。其次，市内免税店作为出行前置消费触点，中免已布局重点城市，政策完善将补充出境消费。再次，线上会员体系通过提升权益与促销，将过路客转化为可运营资产，提升会员销售占比和复购率。此外，有税业务协同方面，中免有税商业可引进奢侈品，聚集客流。这些多渠道发力策略将有助于免税行业应对竞争格局变化，提升市场占有率。

报告中重点分析了离岛免税之外的六大看点。首先，机场口岸免税，国际航班恢复或带来增长，中免布局核心枢纽，SKU扩容至香化、电子、美妆。其次，市内免税店，作为出行前置消费触点，中免已布局重点城市，政策完善将补充出境消费。再次，线上会员体系，中免提升权益与促销，会员销售占比、复购率提升，将过路客转化为可运营资产。此外，有税业务协同，中免有税商业可引进奢侈品，聚集客流。这些方向将成为免税行业新的增长点，有助于应对竞争格局变化。

当前免税市场的现状表现为离岛免税基本盘增长有所放缓，但多渠道发力策略正在逐步展开。离岛免税上半年购额近200亿元，同比增近20%，但7-8月因油价高企导致旺季客流受影响，增长恢复至个位数。同时，离岛免税面临竞争格局边际松绑和跨境电商等渠道竞争，客流季节性强。然而，机场口岸免税、市内免税店、线上会员体系、有税业务协同等新渠道正在逐步发力，有望成为免税行业新的增长点。整体来看，免税市场正处于转型升级阶段，未来有望从悲观转向中性成长赛道。

研报提示了几个主要风险。首先，国际航班恢复进度的不确定性可能影响机场口岸免税的增长。其次，市内免税店政策完善需要时间，政策的不确定性可能影响其发展。再次，中免会员体系运营效果尚待观察，如果运营效果不佳，可能影响其转化过路客为可运营资产的目标。最后，宏观消费环境的变化也可能对免税行业产生影响。这些风险需要关注，以评估免税行业的未来发展趋势。