东方商社28讲医美秩序更迭渠道价值重估会议纪要

本次会议聚焦医美行业秩序更迭与渠道价值重估，核心观点是上游合规产品丰富化将推动头部医美机构通过规模采购和客户运营能力提升利润空间。会议指出轻医美是国内医美市场主要增长动力，2020年复合增速20%高于医美整体17.8%，2025-2030年复合增速预计约16%。上游供给变化方面，早期产品垄断格局打破，2025年5月至2026年3月，注射产品数量从94款增至121款，竞争加剧。下游竞争与监管方面，2021年轻医美机构CR5仅6.3%，头部机构有整合潜力，同时监管趋严将关停超1.8万家黑机构、吊销300多名医生执照，违规空间被压缩。利润分配方面，成本优化带动头部机构毛利率提升，核心标的朗姿股份医美业务增长快，2025年收入30亿，2026上半年医美收入16亿，毛利率提升4.7个百分点至近60%，经营利润率从2023年3%升至2026上半年10%。

医美赛道未来发展趋势呈现轻医美为主导的特点。轻医美是国内医美市场主要增长动力，2020年复合增速20%高于医美整体17.8%，2025-2030年复合增速预计约16%，主要由联合治疗和长期皮肤管理需求支撑。上游供给方面，产品竞争加剧，2025年5月至2026年3月，注射产品数量从94款增至121款，打破早期产品垄断格局。下游竞争与监管方面，机构格局分散但存在整合空间，头部机构有整合潜力；同时监管趋严将关停超1.8万家黑机构、吊销300多名医生执照，违规空间被压缩，为头部合规机构提供发展机遇。

报告重点分析了医美行业秩序更迭与渠道价值重估。核心分析方向包括上游合规产品丰富化对头部医美机构利润空间的影响，通过规模采购和客户运营能力提升利润。报告详细分析了轻医美市场增长趋势，指出其2020年复合增速20%高于医美整体17.8%，2025-2030年复合增速预计约16%。此外，报告还分析了上游产品竞争格局变化，2025年5月至2026年3月注射产品数量从94款增至121款，竞争加剧；以及下游机构整合空间和监管趋严对市场的影响，2021年轻医美机构CR5仅6.3%，头部机构有整合潜力，监管趋严将关停超1.8万家黑机构。报告还关注了成本优化对利润提升的影响，以及核心标的朗姿股份和美丽田园的业务增长情况。

当前医美市场现状呈现轻医美为主导、上游产品竞争加剧、下游机构格局分散且监管趋严的特点。轻医美是国内医美市场主要增长动力，2020年复合增速20%高于医美整体17.8%，2025-2030年复合增速预计约16%。上游产品竞争加剧，2025年5月至2026年3月注射产品数量从94款增至121款，打破早期产品垄断格局。下游机构格局分散，2021年轻医美机构CR5仅6.3%，头部机构有整合潜力；同时监管趋严，2024-2025年将关停超1.8万家黑机构、吊销300多名医生执照，违规空间被压缩，为头部合规机构提供发展机遇。成本优化带动头部机构毛利率提升，利润空间扩大。

研报提示需关注行业监管进一步变化、上游材料竞争加剧对机构成本的影响，以及头部机构整合进度与客户留存情况。行业监管方面，2019年超8万家非法医美店铺，2024-2025年将关停超1.8万家黑机构、吊销300多名医生执照，违规空间被压缩，但未来监管政策仍可能变化。上游材料竞争加剧将影响机构成本，2024年以来上游企业毛利率下降，头部机构采购选择增加，毛利率提升。头部机构整合进度和客户留存情况也是需关注的风险点，机构整合可能影响市场格局，客户留存情况则关系到机构的长期发展。