中泰煤炭会议：政策频出下煤炭新周期投资机会分析

一、核心政策解读

• 9月17日多部门联合发布煤矿安全稳产稳供通知，强调安全优先兼顾稳产保供，对存在重大隐患煤矿坚决停产整顿。
• 核心生产举措包括加快联合试运转煤矿转正、四季度允许符合安全标准的煤矿超产（需省级政府同意，预计增量有限）、启动储备煤矿产能准备。
• 山西同步出台配套评估通知，9月30日前完成煤矿安全评估，评估通过的可按核定能力1/12生产（煤与瓦斯突出矿井除外）。
• 政策出台背景：迎峰度冬临近，冬季电煤需求较夏季多约1.5亿吨，叠加山西煤矿因安全检查产能利用率偏低，供给偏紧。

二、煤炭新周期投资逻辑

• 核心底层逻辑：供给收缩，2023年反内卷结束以量补价，今年重大安全事故强化供给瓶颈，国内供给持续紧张。
• 次要逻辑：全球能源安全紧张，海外煤炭供需偏紧，对国内供给补充有限。
• 当前煤炭股估值处于低位，PE约10倍（对应全年煤价中枢800元），迎峰度冬及明年煤价有望上行至千元以上，业绩将持续释放。
• 全球通胀周期下能源价格上涨，煤炭作为核心能源资产将受益，高估值板块分化下，煤炭确定性高获资金青睐。

三、投资标的推荐

• 炼焦煤：供给紧缺更严峻，推荐平瑞股份、淮北矿业、上海能源、三一焦煤、山煤国际、兰花科创等，三季度、四季度业绩确定性强。
• 动力煤：推荐兖矿能源（A股/港股）、亚美能源、昊华能源、晋控煤业、陕西煤业、广汇能源，受益于迎峰度冬价格上行。
• 红利资产：推荐中国神华、淮河能源、新集能源、电投能源，有电力资产，电价上涨将提振业绩，部分有分红承诺及提升预期。

四、风险与关注

• 政策实际释放产能不及预期，或导致煤价加速上涨。
• 后续政策是“切蛋糕”（限产保供）还是“真做蛋糕”（放松安全监管扩产能），将影响煤炭供需格局。
• 海外降关税预期若落地或带动出口需求，进一步提振焦煤价格。
• 宏观风险偏好回落对板块估值的短期压制。