非银行金融行业研究：回购加码股东回报，医疗险示范条款落地，非银板块配置价值显现

市场回顾

本周A股市场表现疲软，沪深300指数微跌0.1%，非银金融板块跑输沪深300指数0.8个百分点，其中证券、保险、多元金融分别下跌0.2%、2.3%、0.2%。

数据追踪

券商板块：

• 经纪业务：A股日均成交额环比下降4.4%，达到18100亿元；1-8月日均股基成交额同比增长74%，达到31918亿元；1-8月新发权益类公募基金份额同比增长27.7%，合计4437亿份。
• 投行业务：1-8月IPO募资规模同比增长189%，达到1893亿元；再融资募资规模同比下降36%，为5009亿元；1-8月债券承销规模同比增长11%，达到115614亿元。
• 资管业务：截至2026年8月末，公募非货公募规模为24.31万亿元，环比增长0.3%；权益类公募规模为9.83万亿元，环比下降0.1%；私募基金规模为25.7万亿元，环比增长8.7%。

保险板块：

• 利率：10年期、30年期国债到期收益率分别下降0.79、2.00个基点至1.68%、2.13%；9月分别下降0.63、2.25个基点。
• 资产配置：中证800指数本周、9月分别上涨0.74%、下降2.37%；恒生中国高股息率指数本周、9月分别下降1.30%、2.87%。
• 举牌/增持：利安人寿增持深圳国际H股135.15万股，持股比例升至8.00%；2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，偏好红利风格，尤其是H股。

行业动态

新能源车险：

• 自主定价系数：预计9月底新能源车险自主定价系数将与燃油车看齐，达到0.5-1.5区间，分三步渐进调整。

互联网保险规范：

• 相关部门就《关于进一步规范互联网保险经营有关事项的通知》征求意见，划定“十不得”红线，规范销售行为、产品管理、授权支付管理、渠道管理。

分红险销售与信息披露：

• 中保协组织起草分红型终身寿险、分红型两全保险、分红型年金保险示范条款，明确增额红利、交清增额等内容，提升透明度。

券商合并：

• 信达证券、东兴证券拟与中金公司换股吸收合并，导致两家公司终止上市。

红塔证券回购股份：

• 公司拟使用自有资金回购部分股份，用于减少注册资本，提升股东权益，回购金额不低于0.5亿元，不超过1亿元，价格不超过10.53元/股。

投资建议

券商板块：

• 当前板块PB为1.12倍，位于十年6.5%分位数；中报年化ROE超9%，PE估值仅12倍，位于十年0.1%分位数，关注高性价比标的。
• 建议关注：优质头部券商（广发证券、国泰海通、中信证券）、一级投资具备特色的券商（华安证券）、多元高股息标的（远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租）、资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块：

• 中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动已预期，当前估值处于低位，更推荐高股息标的或Q3业绩稳健的标的。
• 若后续科技强力反弹，建议关注上半年业绩高增的弹性标的。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。