本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 1月4日人民银行发布消息称为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。 一、 二、分析与判断  降准释放资金1.5万亿元，缓解资金压力提振市场交易情绪 人民银行此次降准1百分点，将释放资金约1.5万亿元，考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。本次降准将有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，并有望缓解目前市场资金压力。4日上证综指上涨2.05%，沪深300上涨2.4%，当日A股成交额较前一日增长28%，达到3220亿元。  流动性改善利好券商板块，有望推动估值向上修复 券商作为证券经纪交易商，对资产价格和市场流动性具有敏感性。4日券商板块上涨7.3%，带动非银板块整体上涨4.5%，券商板块成交额较前一日增长108%达到246亿元，换手率达到2.3%。在行情推动下，4日券商板块估值PB为1.3X，较本年首个交易日的1.2X有所提升，但是仍明显低于去年同期的1.6X，与近三年平均2.4X和近五年平均2.3X相比有较大距离，向上修复仍有较大空间。  深化改革促预期回暖，关注券商板块配置价值 2018年12月20日的金融委座谈会释放改革积极信号，提出资本市场风险充分释放、已具备长期投资价值。目前纾困资金陆续到位，总规模超过5000亿元，有助于缓解券商股票质押风险压力。2019年科创板和试点注册制有望加速落地，将成为资本市场深化改革的重要突破口，制度建设的基石效应有望推动证券行业开启新一轮发展，中长期建议积极关注优质券商的配置价值。 二、 三、投资建议 目前券商板块PB1.3X处于低位，建议积极关注资本和业务实力领先、盈利能力突出的优质大型券商中信证券和华泰证券，以及转型发展优势明显的东方财富，19年预测PB为1.3X、1.3X和3.5X，维持推荐评级。 三、 四、风险提示： 1、日均交易量不及预期；2、改革措施落地不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 1月4日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 16.01 0.94 1.05 1.17 1.30 1.38 1.31 推荐 601688 华泰证券 17.69 1.29 1.03 1.14 1.45 1.38 1.31 推荐 300059 东方财富 12.79 0.15 0.26 0.35 3.74 3.64 3.51 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -28%-19%-10%-1%8%18-0118-0418-0718-1019-01非银行金融沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20190102：券商关注转型发展，保险重视追踪开门红销售 2.行业深度研究:深化改革筑行业基石，转型发展促券商估值上修 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/点评报告 降准释放流动性，关注券商板块配置价值 —人民银行降准事件简评 点评报告/非银行金融 2019年01月07日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨柳，策略分析师，英国雷丁大学投资学硕士，四年宏观策略研究经验。专注于A股投资策略、宏观经济政策、新兴产业发展方向的研究。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。两年证券行业政策研究经验。2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。