中信证券中国船舶租赁2026年中期业绩交流会纪要

一、核心业绩与经营情况

• 上半年营收19.1亿元（同比降5.3%），归母净利12.88亿元（同比升11.9%），主要得益于出售5条重吊船获2.54亿元处置收益及船舶由经营租赁转为融资租赁，ROE达6.0%创上市以来新高，经营活动现金流净额9.5亿港元，现金及等价物37亿港元。
• 总资产430亿港元，负债率63.08%，较年初优化，上半年发行23.38亿港元境外可转债，票面利率0.75%，银行及金融授信额度416.2亿港元，未使用额度293.2亿港元，综合融资成本2.78%较年初降16个基点。
• 船队规模130艘，运营107艘、在建23艘，平均船龄4.8年，平均租约7.5年；上半年新签6笔售后回租交易，涉及金额3.24亿美元，船型涵盖邮轮、LPG船等；清洁能源装备船队占比39%，散货船25%、油轮12%、自动化产品13%，资产结构高附加值。
• 业务模式涵盖租赁收益、投资收益、资产增值收益，联营船队贡献运营收益，上半年同比增150%。

二、行业与市场展望

• 全球航运市场受地缘政治、关税壁垒、利率波动影响，运价因运输距离拉长、合规船队减少、转口贸易增加仍有支撑，船厂接单饱满，排期至2029年。
• 各船型分析：集装箱船今明两年交付量增加，支线船需求因产能出海、贸易壁垒持续增长；油运市场因地缘冲突成本上升将维持高位运行；散货船替换周期尚未到来，后续随战略资源需求增加有望迎来新增长。

三、业务规划与风险应对

• 交船计划：2026年下半年接3艘邮轮，2027年接10艘（4艘LNG船、1艘散货船、5艘邮轮），2028年接9艘（4艘LNG船、4艘集装箱船、1艘小货船），全年预计接7艘。
• 资本开支：2026年约5亿美元，2027年更高，2028年预计8亿美元左右。
• 租约调整：经营租赁短约占30%、长约占70%，未来计划优化至四成弹性收益、六成长约，根据市场行情调整长短约比例。
• 客户与业务拓展：客户结构从以船东为主拓展至货主、能源公司等，业务模式保持开放，聚焦收益与风险匹配，不局限于传统租赁形式。
• 分红政策：年度分红水平保持稳定，中期分红每股5港仙，2026年特别分红政策将按年度统筹安排。

四、问答环节要点

• 收入与净利背离：因经营租赁转融资租赁导致收入结构变化，叠加部分售后回购业务影响，该调整非长期因素，后续收入将随新船投放稳步增长。
• 船型结构与租约：经营租赁船型以高价值船舶为主，联营团队弹性业务短约占30%、长约占70%。
• 融资与汇率风险：压缩人民币敞口，匹配资产投放与负债结构，灵活运用跨境融资、对冲工具管理汇率风险，可转债可在周期下行时补充资本金。
• 船东提前偿债影响：船东极少完全用自有资金购船，融资租赁需求仍将持续增长，公司凭借股东资源与专业优势具备竞争力。