浙富控股（002266.SZ）乘“算力”东风，金属再生龙头拐点已至

浙富控股是一家从水电设备制造起家，逐步转型为聚焦金属再生和高端能源装备的企业。公司金属再生业务具备“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化全产业链能力，可回收铜、金、银等十几种有价金属。2021至2025年，公司营收复合增长率达13.2%，但受金属价格下行影响，归母净利润持续下降，2025年伴随金属价格上涨及危废产能爬坡，净利润回升至11.2亿元，同比增长15.1%。2026年H1公司归母净利润同比增长139.5%。

公司AI算力金属业务以“火法富集—湿法分离”联合提炼工艺为技术底座，形成了区别于传统铜冶炼企业的多金属协同回收禀赋优势。2025年公司核心算力金属已形成规模化产量，包括铜18.5万吨、锡5310.9吨、铂1.3吨及钌铑铱合计146.0千克，下游广泛覆盖AI服务器先进封装焊料及芯片制造等算力基础设施。伴随全球算力市场加速扩张，算力金属如铜、锡价格2025年至今分别上涨约63.9%与90.5%，未来供需缺口持续走扩，价格中枢有望维持高位，为公司盈利注入新动能。

“十五五”核电水电双景气周期确立，公司双线布局充分受益。算力需求的高速增长正倒逼电力供给体系加速重构，2030年我国数据中心用电量将突破7000亿千瓦时，而AI算力7×24小时不间断运行的刚性用电需求，使核与水电的稳定属性成为最可靠的能源底仓。“十五五”明确核电装机达1.1亿千瓦、水电达5.7亿千瓦，对应2026—2030年核电复合增速约12.0%，水电复合增速约4.8%。公司前瞻卡位、双线布局——核电端卡位“华龙一号”控制棒驱动机构唯一供应商，四代快堆主泵样机已通过试运行；水电端覆盖全系列机组、年产20台套抽蓄产能。在核电审批常态化、抽蓄集中投产与“十五五”落地的三重共振下，公司高端能源装备业务后续订单有望进一步增厚。

投资建议：公司当前具备业绩高弹性，金属回收利用业务受益于有色金属价格上涨及AI算力金属需求快速增长，预计公司2026/2027/2028实现归母净利润23.3/26.6/29.8亿元，对应PE10.6/9.2/8.3X，给予“买入”评级。

风险提示：金属价格波动及库存减值风险、政策及行业监管风险、技术研发及应用风险、原材料与运营管理风险、行业竞争加剧风险。