资产荒延续存款搬家放缓 从2026年半年报看机构配置线索20260917

一、核心要点

1. 本次汇报基于2026年半年报，分析银行、理财、保险资管、券商及基金等金融机构的资产负债管理与配置变化，以把握股债市场资金流动与波动。
2. 央行进入“超级央行时代”，政策利率调控更精细化，国债买卖常态化，同时通过汇金借款等手段干预权益市场，对股债市场影响显著增强。
3. 银行端：居民存款搬家趋缓，总负债结构变化，同业存款占比提升，银行需拉长负债久期应对；资产端金融投资占比提升，尤其地方债配置增加，同时面临Delta EVE等指标压力，需加大交易盘操作。
4. 理财端：规模增速放缓，固收产品仍为主流，配置向公募基金转移，风险偏好有所下降，从高波资产转向低风险、定开类产品。
5. 保险端：分红险销量见顶回落，资产负债管理新规对中型保险公司更友好，险资整体做再平衡，减持高成长股、加仓高分红资产，长期仍利好长久期利率债与地方债。
6. 券商与基金端：券商自营侧重股票与高分红资产，两融规模波动；公募基金规模增长，固收加、ETF等产品受青睐，主动权益份额增长乏力。

二、市场展望与风险

1. 资产荒逻辑延续，银行资金堆积债券市场，未来债市或从配置盘主导转向交易盘主导。
2. 存款搬家放缓导致资本市场增量资金边际减少，权益市场或呈结构性行情，同时汇金攒子弹为市场托底，整体仍偏积极。
3. 需关注央行政策动向、银行流动性指标变化、机构风险偏好调整及监管政策对资产配置的影响。