2026年半年报点评：基建环保稳中有进，地产减亏派息延续

核心观点与业务表现

• 基建环保业务为利润压舱石，上半年盈利9.51亿港元，同比增长1.9%，占集团净利润约114.2%。
• 收费公路车流量及通行费收入稳健增长，三条公路合计应占净利润6.09亿港元，同比增长11.1%，通行费收入10.70亿港元，同比增长4.9%。
• 水务环保方面，上实环境收入31.85亿元，同比增长0.2%，净利润3.25亿元，同比减少5.5%；中环水务收入10.31亿港元，同比增长5.2%，净利润1.73亿港元，同比大增43.9%。

地产与消费品业务

• 地产业务亏损收窄，上半年亏损4.11亿港元，同比减少11.6%。上实发展营业收入下跌17.6%，亏损同比减少；上实城开营业额下跌30.4%，亏损同比减少15.8%。
• 消费品业务略承压，南洋烟草因市场下行与监管趋严挑战，免税及澳门市场表现改善；永发印务营业额下降11.6%，净利润同比下降37.7%。

财务与政策

• 公司维持高派息政策，宣派中期股息每股42港仙，派息率43.2%，股息率TTM超过8%。
• 财务结构稳健，盈利预测显示2026-2028年营收分别为214.8、221.7、228.9亿港元，归母净利润分别为21.3、22.2、22.8亿港元，EPS为1.96、2.04、2.09港元。

风险提示与投资建议

• 风险提示包括宏观经济波动、消费复苏放缓、地产改善不及预期、公路收费政策等。
• 投资建议：建议投资者持续关注公司中长期稳健业绩及高分红政策，维持“强于大市”评级。