2026年半年报点评炼油毛利大幅增长，Q2化工业务同环比减亏

中国石化(600028)[Table_Industry]石油/能源 中国石化2026年半年报点评 本报告导读： 公司2026年上半年炼油毛利大幅增长，化工业务同环比减亏。 投资要点： 公司2026H1业绩表现略超预期。2026H1公司实现营业收入14366亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256亿元，同比+19.3%；Q2公司实现营业收入7299亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，归母净利润86亿元，同比+4.9%，环比-49.3%。公司拟中期每股派发现金股利0.105元（含税），股利合计约126.89亿元，现金派息率49.5%。 抓住油气价格上涨时机，推进增储上产。油气当量产量合计263.5百万桶，其中，原油产量139.9百万桶，同比-0.11%，天然气产量210.0亿立方米，同比+0.72%。销售原油1730万吨，同比+0.3%，平均实现销售价格为4001元/吨，同比+17.2%；销售天然气293亿立方米，同比-2.1%，平均实现销售价格为2205元/千立方米，同比-0.7%。上游实现经营收益为287亿元，同比增加51亿元，同比+21.5%。 炼油毛利同比修复，经营收益大幅增长。2026H1公司原油加工量113百万吨，同比-5.6%，其中汽油/柴油/煤油/销量分别同比-1.9%/-2.8%/-12.3%， 实 现 价 格 分 别 为8396/6674/6851元/吨 ， 同 比+5.0%/+5.1%/+38.0%。上半年炼油毛利为人民币453元/吨，同比+139元/吨，主要因航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，炼油实现经营收益人民币170亿元，同比增加人民币135亿元。 营销分销业务受高油价及新能源拖累。受高油价抑制成品油消费以及国内新能源替代加速等因素影响，2026H1境内成品油销量下滑9.3%至7900万吨，营销分销板块实现经营收益为人民币57亿元，同比减少人民币23亿元。 化工业务同比减亏，出口为亮点。受化工市场需求低迷影响，经营亏损为人民币2亿元，同比减亏人民币40亿元。26H1乙烯/合成树脂/合成橡胶/合纤单体及聚合物产量分别为639/921/67/558万吨，同比‑15.5%/‑16.6%/‑17.0%/+2.6%，化工产品销售总量3786万吨，公司大力开拓海外市场，出口同比+ 70%。 一季报业绩同比增长，化工业务亏损大幅收窄2026.04.30四季度油价下行，公司业绩承压2026.03.27油价保持稳定，三季度业绩稳中有增-2025.10.30受油价下跌影响，二季度业绩承压2025.08.22 风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。 1.Q2业绩环比下滑 2026H1公司实现营业收入14366亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256亿元，同比+19.3%；单季度看，Q2公司实现营业收入7299亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，归母净利润86亿元，同比+4.9%，环比-49.3%。2026Q2布伦特原油均价为96.7美元/桶，环比+23.4%，公司业绩环比下滑。 资料来源：公司2008-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 资料来源：公司2015-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 资料来源：公司2015-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 资料来源：公司2015-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 资料来源：公司2015-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 2.勘探与开采业务 2026Q2，公司勘探与开采业务实现经营收入802.7亿元，环比+8.0%，同比+17.7%；实现经营收益16.4亿元，环比+32.5%，同比+52.6%。2026年二季度，布伦特原油均价为96.7美元/桶，环比+23.4%，助力勘探业务业绩增长。 资料来源：公司2008-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 油气产量方面，Q2公司实现原油产量7008万桶，同比-0.61%；实现天然气产量3715.7亿立方英尺，同比+1.01%。油气当量产量13198万桶，同比+0.11%、环比+0.37%。 3.炼油业务 2026Q2，公司炼油业务实现经营收入3623.9亿元，环比+6.7%，同比+19.6%；实现经营收益-17.7亿元，环比-109.4%，同比-261.1%。 资料来源：公司2008-2026定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 2025Q4，公司实现原油加工量6392万吨，同比+3.75%，环比-3.79%。成品油方面，Q4公司汽油、煤油产量均环比下降，煤油产量环比+3.52%。 4.化工业务 2026Q2，公司化工业务实现经营收入1237.7亿元，环比+8.2%，同比+6.6%； 实现经营收益10.2亿元，环比+180.4%，同比+133.2%。面对化工市场需求疲弱、化工产品毛利持续收窄的严峻挑战，公司“一企一策”“一链一策”精准调控产业链运行、价值链测算，全力降成本、拓市场，减亏增盈，加大新产品、高附加值产品开发力度，拓展创效空间。上半年乙烯产量639.4万吨。大力开拓海外市场，化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高。Q2公司每吨乙烯贡献的EBIT为-180元/吨，亏损同环比大幅收窄。 5.风险提示 行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号