黄金珠宝中报总结秋季订货会观察20260917 导读

黄金珠宝行业2026年中报分析与未来展望

核心观点与关键数据

• 行业整体表现：2026年上半年，黄金珠宝行业受金价波动影响，终端需求承压，导致上市公司收入和利润明显承压。收入端出现大幅下降，利润端在二季度显著下滑。
• 金价波动影响：金价高位回落导致消费者购买行为观望，加盟商去库存策略导致批发收入承压，部分公司因金价下跌计提存货减值，利润受拖累。
• 渠道调整：行业增长逻辑从数量扩张转向质量提升，低效门店和加盟商加速退出，品牌方转向开设高质量大店提升单店产出和盈利。
• 产品力：产品仍为可靠增长来源，高端店策略验证有效，产品创新与优化持续推动增长。高工艺设计与文化表达推动黄金产品溢价，一口价产品提升溢价和盈利能力。
• 出海与年轻化：老布王、长机、六福、周六福等品牌加速门店扩张，国内核心区域高端品牌店型升级。品牌通过时尚设计、IP联名、明星代言等方式探索年轻化方向。
• 秋季订货会：整体情况良好，核心加盟商备货意愿强，品牌方提供多项政策支持，新产品创新显著，推动行业长期发展与品牌升级。

研究结论

• 业绩分化：不同公司业绩分化明显，部分公司如陈弘基实现收入和利润双增长，而周大生、老铺黄金等受金价波动和基数效应影响业绩下滑。
• 应对策略：公司通过加快新品投放、优化门店布局、提升样板店效率、推进高端化布局（如红标店和黑金店）等方式改善经营状况。
• 未来展望：下半年及明年，金价企稳回升将带动终端需求释放，稳渠道优化、高附加值产品拓展和高端门店布局将提升行业表现。具备相关能力的公司将迎来EPS和PE的双重修复。

个股表现

• 老铺黄金：上半年收入198亿，同比增长60%，二季度收入同比下降31%，净利润同比下降24%。公司调整策略包括加快新品投放、优化门店布局。
• 陈弘基：上半年收入43.7亿，同比增长6.7%，净利润4.2亿，同比增长27.4%，实现收入和利润双增长。
• 周大生：上半年收入36.41亿，同比下降21%，净利润4.5亿，同比下降24.2%。公司通过关店速度放缓、超级一板件计划、提升样板店效率、推进高端化布局等方式改善经营状况。
• 周大福万象系列：自四月推出以来，首个季度销售额达9亿元，超出预期，全年销售预期由20亿提升至30亿。
• 招商商务：上半年盈额128.8亿港元，同比增长17%，规模净利润21.5亿港元，同比增长139%。
• 老凤祥：上半年收入199.9亿，规母净利润17.2亿，分别同比下降40%和41%，主要受珠宝批发业务收缩影响。
• 其他品牌：周六福、中国黄金、曼卡龙、菜百股份等品牌均出现不同程度的收入和利润下滑，但正在通过调整产品结构、优化业务结构等方式改善经营状况。

投资看点

• 关注金价企稳回升对终端需求和存货价值的正面影响。
• 关注稳渠道优化、高附加值产品拓展和高端门店布局。
• 关注高工艺、高附加值产品的终端拓展。
• 关注高端店形象店和海外门店的落地。