商贸零售行业周报：社会消费整体稳健，关注黄金珠宝秋季订货会情况

2024年1-8月社零总额同比+3.4%，关注黄金珠宝秋季订货会情况 本周国家统计局发布社零数据：2024年1-8月我国社零总额同比+3.4%，其中8月同比+2.1%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓。分渠道看，线上零售需求韧性较强，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健；分品类看，必选消费品类表现更优，可选消费品类则有所分化。展望后续，受节假日刺激以及国家扩消费政策持续发力，消费整体有望延续稳健增长，建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道。 （1）黄金珠宝：黄金价格持续高位大幅震荡，终端消费观望情绪较重，品牌方业绩有所承压。长期看，黄金价格走势有望企稳且具备较强支撑，秋季订货会在即，终端动销有望逐步回暖，关注黄金珠宝秋季订货会进展。（2）化妆品：2024年1-8月化妆品类零售额同比-0.5%，连续3月单月同比增速下滑，化妆品淡季大盘表现承压，但头部公司业绩普遍优于大盘仍值得关注；多个国货美妆品牌添加新原料、升级功效对产品进行迭代，淡季品牌推新加速，此外双十一大促在即，建议关注持续关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态。 行业关键词：达希斐 ® 、HArmonyCa™、盒马、珀莱雅、CORE等 【达希斐 ® 】复锐医疗科技注射用A型肉毒毒素产品达希斐 ® 在中国获批。 【HArmonyCa™】艾尔建美学HArmonyCa™在中国完成注册检验。 【盒马】盒马成为首个自有品牌产品进驻南半球市场的中国零售品牌。 【珀莱雅】珀莱雅宣布侯亚孟接棒方玉友担任珀莱雅总经理。 【CORE】抖音发布全新CORE经营方法论，进一步升级流量算法。 板块行情回顾 本周（9月9日-9月13日），商贸零售指数报收1452.70点，下跌2.09%，跑赢上证综指（本周下跌2.23%）0.14个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2024年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周汇鸿集团（+14.0%）、跨境通（+13.6%）、*ST步高（+9.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：秋季订货会在即，关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐赛维时代、华凯易佰。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（9月9日-9月13日）A股下跌，零售行业指数下跌2.09%。上证综指报收2704.09点，周累计下跌2.23%；深证成指报收7983.55点，周下跌1.81%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为通信、房地产和计算机。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1452.70点，周跌幅为2.09%，在所有一级行业中位列第17位。2024年年初至今，零售行业指数下跌26.23%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌9.10%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第17位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.09% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌26.23% 零售各细分板块中，超市板块本周跌幅最小；2024年年初至今，商业物业经营板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，跌幅最小的为超市板块，周跌幅为0.62%；2024年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计下跌15.02%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周超市板块跌幅最小，为0.62% 图5：2024年初至今商业物业经营跌幅最小，为15.02% 个股方面，本周汇鸿集团、跨境通、*ST步高涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有17家公司上涨、73家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是汇鸿集团、跨境通、*ST步高，周涨幅分别为14.0%、13.6%和9.1%。本周跌幅靠前公司为东方集团、星徽股份、青木科技。 表1：本周零售行业汇鸿集团、跨境通、*ST步高等涨幅靠前 表2：本周零售行业东方集团、星徽股份、青木科技等跌幅靠前 2、零售观点：社会消费稳步恢复，关注秋季订货会情况 2.1、行业动态：2024年8月社零同比+2.1%，关注秋季订货会情况 2024年8月社零同比+2.1%，期待节假日与促消费政策带动消费潜力释放。9月14日，国家统计局发布2024年8月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2024年1-8月我国社零总额为312452亿元（同比+3.4%，下同），其中8月社零总额为38726亿元（+2.1%，低于Wind一致预期+2.7%）。分地域看，1-8月城镇和乡村消费品零售额分别为270825/41627亿元，同比分别+3.2%/+4.4%，城乡累计增速差持续扩大。 分消费类型看，2024年1-8月商品零售 、 服务零售 、 餐饮收入同比分别+3.0%/+6.9%/+6.6%，服务零售表现优于商品零售。展望后续，受节假日刺激以及国家扩消费政策持续发力，消费整体有望延续稳健增长。 图6：2024年8月社零同比增长2.1% 图7：中秋国庆假期间各地推出消费活动 分渠道看，线上需求韧性较强，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健。线上渠道方面，2024年1-8月全国网上零售额96352亿元（+8.9%），其中实物商品网上零售额80143亿元（+8.1%），占社零总额比重为25.6%（同比-0.8pct，较1-7月环比持平），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+19.1%/+5.0%/+7.0%。线下渠道方面，2024年1-8月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+2.1%/+4.9%/-3.3%/+4.3%/-1.9%，增速较2024年1-7月分别+0.1pct/-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct，百货业态持续承压，超市、便利店和专业店表现相对稳健。 图8：实物商品零售线上需求韧性较强 图9：2024年8月超市、便利店和专业店表现相对稳健 分品类看，必选消费品类基本稳健，可选消费品类表现有所分化。2024年1-8月商品零售277454亿元（+3.0%），具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒8月同比分别+10.1%/+2.7%/+3.1%，粮油食品等基本生活类商品销售较好；可选消费方面，化妆品/金银珠宝/服装鞋帽8月同比分别-6.1%/-12.0%/-1.6%，增速环比+3.6pct/-1.6pct/持平，黄金珠宝品类受金价高位影响，终端消费表现承压；家用电器8月同比+3.4%，增速环比由负转正，主要系以旧换新相关的耐用品消费降幅收窄。 整体来看，必选消费品类增速快于大部分可选品类增速，表现更为亮眼。此外，1-8月餐饮收入34998亿元（+6.6%）。 图10：必选消费品类表现更优，可选消费品类有所分化 关注关注秋季黄金珠宝订货会情况，以及头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态。 （1）黄金珠宝：黄金价格持续高位大幅震荡，终端消费观望情绪较重，品牌方业绩有所承压。长期看，黄金价格走势有望企稳且具备较强支撑，秋季订货会在即，终端动销有望逐步回暖，叠加加盟商补库存需求带来边际改善。（2）化妆品：2024年1-8月化妆品类零售额同比-0.5%，连续3月单月同比增速下滑，化妆品淡季大盘表现承压，但头部公司业绩表现普遍优于大盘仍值得关注；近期多个国货美妆品牌添加新原料、升级功效对产品进行迭代，淡季品牌推新加速，此外双十一大促在即，建议持续关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态。 图11：广西黄金珠宝产业园订货会开幕 图12：多个国货美妆品牌进行产品迭代推新 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（产品差异化，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力维持高增）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，看好头部卖家延续更优表现。重点推荐赛维时代（跨境服饰龙头，技术驱动品牌扬帆出海）、华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、润本股份、巨子生物、科笛-B等 2.2.1、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利 2024H1营收同增178%，维持较快增长。公司发布半年报：2024H1实现营收0.96亿元（同比+178.3%，下同）、归母净利润-2.01亿元、经调净利润-1.61亿元，经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒，外用米诺环素/外用非那雄胺/利丁双卡因麻膏获批后有望贡献增量。 毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升。毛发：2024H1营收约4760万元，核心单品Bailleul小白管已连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一；受益于精细化运营，青丝几何旗舰店复购率、转化率维持较高水平，此外青丝几何二硫化硒洗剂营收同增121倍，推动除小白管外的毛发护理产品营收占比持续提升。护肤：2024H1营收约4700万元，欧玛油橄榄系列销量占比已超70%，此外兴趣电商渠道贡献营收占比亦有同比提升。盈利能力方面，2024H1公司毛利率53%，环比2023H2毛利率+5pct，呈边际向好趋势。 在研管线进展顺利，下半年期待毛发新品、欧玛品牌进一步贡献增量。现有产品：毛发方面，新品OTC米诺地尔搽剂下半年有望在精细化运营下放量；护肤方面，欧玛品牌势能良好，双十一表现可期。在研管线：整体进展顺利，具体看，（1）外用4%米诺环素泡沫剂（痤疮）、外用非那雄胺喷雾剂（脱发）、利多卡因丁卡因局麻膏三款重磅产品上市申请均已获受理，有望于2024H2-2025年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；（2）重组突变胶原酶（用于治疗颏下脂肪堆积）已于6月完成II期临床入组，预计2025年完成II期临床并于2028年获批；（3）外用新型小分子（特应性皮炎）IND申请已于5月获批。 详见开源零售2024年3月6日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2024年8月31日信息更