东吴宏观 经济早班车第149期9月FOMC会议解读

9月FMC会议总结

会议结果与市场反应

• 9月FMC会议结果鹰派，市场呈现紧货币交易。
• 美联储一致决议加息25个BP，将政策利率提升至3.75~4.0%。
• 声明措辞较7月更鹰派，体现在：
  1. 对增长更肯定，认为国内支出维持韧性。
  2. 删除“供给冲击”表述，认为供给问题是长期化的。
  3. 加息旨在使通胀及时回到2%目标，解释为增长和通胀均好于预期。

点阵图与市场预期

• 点阵图显示今年累计两次加息，明年维持不变。
• 市场将点阵图解读为更鹰派，预期明年可能加息8次（众数），6次（中位数）。
• 美联储下调四季度失业率预期0.2至4.1%，幅度大于通胀上修。
• 首次将失业率评估风险从“下行”改为“上行”，暗示通胀不再是加息的主要阻力。

发布会要点

• 沃什称金融条件并非限制性，因美股位置过高，加息旨在使金融条件更紧。
• 加息理由：增长好于预期（如新增非农数据）、地缘政治与油价、未见潜在通胀上行趋势。
• 沃什未回应美债利率上行问题，但提及油价、地缘政治及AI发债对美债供给的冲击。

市场反应

• 交易员定价12月加息概率为1.3次，明年9月累计加息3.2次（市场预期4次加息）。
• 美债利率和美元指数上行，黄金和美股下行，美债利差收窄（期限利差收窄）。

未来展望与风险

• 短期不确定性高，主要风险来自油价（如10月伊朗可能再度推高油价以影响中期选举）。
• 长期加息或降息取决于：
  1. 中东局势与油价。
  2. 中期选举结果与财政政策。
  3. AI对经济的影响（是促进还是加剧K型分化，或二阶导放缓导致广泛下行压力）。
• 市场当前定价额外1-2次加息，但随时可能被打破。

交易建议

• 建议采取“oil neutral”交易策略，通过多空对冲（如多黄金空美债）规避油价风险。