东吴证券 东吴宏观 经济早班车 第149期-

东吴证券东吴宏观经济早班车第149期报告显示，9月FOMC会议一致决议加息25个基点，将政策利率提升至3.75%-4.0%。声明措辞较7月更鹰派，主要体现在对经济增长更肯定、删除“供给冲击”表述、强调当前加息旨在使通胀及时回到2%目标。报告还分析了点阵图，显示今年累计加息两次，明年维持不变，市场预计明年可能加息8次。此外，美联储将四季度失业率预期下修至4.1，首次将失业率风险评估从“下行”改为“上行”，暗示通胀不再是加息的主要阻力。

报告重点分析了美联储对经济和就业市场的评估。美联储将四季度失业率预期下修0.2至4.1，幅度大于通胀预期，首次将失业率风险评估从“下行”改为“上行”，表明美联储认为通胀不再是加息的主要阻力。同时，美联储对增长评估相对中性偏乐观，认为国内支出保持韧性，但AI等部门仍较强劲。这些分析反映了美联储在紧缩政策下对经济前景的复杂判断。

报告解读了市场对美联储会议的反应。交易员定价显示12月加息概率为1.3次，明年9月累计加息3.2次，市场预期4次加息。美债利率和美元指数上行，黄金和美股下行，美债利差收窄。这些反应表明市场对美联储鹰派立场有一定预期，但市场定价仍存在不确定性。报告指出，美债利差收窄可能反映了市场对长期利率的预期变化。

报告提示了美联储加息路径和全球经济面临的风险。短期来看，9月或12月可能再加息，主要受油价影响，不排除10月因伊朗问题加息风险。长期来看，明年加息或降息取决于油价、中选结果及AI发展趋势。报告特别强调AI是经济关键变量，其发展趋势可能影响美联储的货币政策决策。此外，油价等不确定性因素也需要关注。

报告提出了“oil neutral”交易策略，建议通过多空对冲规避油价风险。例如，可以多黄金空美债。这种策略旨在对冲油价波动对投资组合的影响，避免因油价不确定性而导致的损失。报告强调，在当前经济环境下，油价波动可能对市场产生显著影响，因此采取对冲策略有助于降低风险。