东吴证券 东吴宏观 经济早班车 第103期-
00:05:21 欢迎参加东吴宏观经济早班车第103期美国6月CPI数据解读，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后主讲人可直接开始发言，谢谢。 00:05:38 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合，谢谢。 00:06:19 呃，各位投资者大家早上好，嗯，昨天的话刚出了这个美国6月的CPI，那这次数据的话是。呃，数据很低，而且是显著的不及预期啊，所以我们就两个部分展开一个分析啊。 00:06:36 第一个，呃，为什么这次数据会这么的弱？第2一个呢，就是往前来看，我们怎么去展望后面美国的这个通胀走势啊，以及它对这个美国经济美联储的货币政策啊有怎样的一个影响。 00:06:53 呃，首先这次的数啊，我们来先来看这个读数，6月CPI环比是负的0.42，预期的话，这个这次预期其实有点分化啊，就预期如果说是你说中位数的预期啊，彭博调查的是负的0.1啊，但预期的这个众数的话是负的0.2啊。啊，Nick Tims收集的这个投行的预测中位数也是负的0.2啊，所以其实更多看到的是一个负的0.2的一个呃数据。 00:07:23 第二个呢，呃前就是这个核心CPI环比是负的0.02啊，大家可能平时看到的那个数的话是就是0啊，预期是正的0.2，前值是0.21。啊，所以你可以看就这次的这个数啊，其实环比是转环比其实是就这个转负的这个程度是很明显的啊。但是啊，它这个数里面的话，有一半是来自于这个油价的如期回落啊，就环比。-0.42啊，其中啊0.2负了0.2个点，这个 就是油价如期回落所导致的啊，所以如果说只是看这个的话，它就应该是负的0.2，跟大家想的一样啊，但另外一部分这个负的0.2啊， 00:08:11 这个也是核心环比为什么会不及预期的点啊。就是它这个是来自于这个核心的商品居住通胀，超级核心通胀啊，它都出现了一个不同程度的一个走弱在这里面啊，所以一半是油价如期回落啊0.2个点，另外一半，另外0.2个点是什么呢？就是超这个核心通胀它的一个啊不及不及预期。 00:08:36 啊，我们展开看一下就是。核心商品环比的这个呃走势，它呃为什么就核心CPI为什么会这个不及预期啊，3个都是3个分项啊，它都是不及预期的啊。都是应该说都是偏弱的，因为你一般没有这个核心，就是核心分项的一个就是统计数据。核心商品环比这次是从负的0.11啊就略微改善，改善到了负的0.09啊。 00:09:07 当然结构上来说的话，除了休闲商品，其他的都是在这个呃负增长的这么一个情况下。呃，这一次的话，就是由于有这个世界杯的，这个还是有世界杯的这么一个外需的一个冲击啊，休闲商品它的环比是正的0.92啊，里面主要一个是玩具一个是体育用品啊，就很明显了，这个就是世界杯相关的。 00:09:34 啊，剩下的呢其实全部都是在回落的，那这个我们觉得就是跟呃6月关税退税进一步加码可能是相关的啊，6月关税的这个收入是录得负的255亿美元。啊，这是5月第二次的这个转负，5月是略微为负。啊就等于说就是退钱这件事情是在加码的。所以关税退税和油价的这个就是冲击传统需求这两件事情。 00:10:02 啊，你结合在一起，你就会发现说这可能就是会让企业去这个，呃，就是撤回原本转嫁给居民的这个部分关税啊。那这个会带动核心商品的价格的一个回落啊，这就是我们说核心商品为什么会回落。 00:10:20 啊居住通胀啊，居住通胀这次其实跌得很意外啊，居住通胀CPI环比从正的0.32跌到了正 的0.12。啊就确实啊，一方面你可以说最近房价的这个走势在高利率的抑制下持续的放缓。但是考虑到这个，那一般我们说这个房价对技术通胀有6~18~16个月的领先性啊，所以这个可，这次可能它也是来自于我这一期的这个样本本身的一些问题啊。 00:10:52 居住通证它是呃6组样本啊，每一次只调查一组样本，然后跟剩下5组这个数据做这个呃集合，平均算出来的居住通胀的走势啊，所以你也可能是这次样本出了问题，也可能是呃，这次军势通膨胀本就是本身啊反映出来了一个就是。呃， 00:11:14 经济的一个广泛性的降温。啊，就是居住通胀。啊，然后还有一个呢就是超级核心通胀，超级核心通胀环比啊，从这个0.27跌到了负的0.02啊，其实这个也转负了啊。这个其实我觉得就是最能够让大家感受到通胀危机的，其实就是这个点啊。为什么他要抄这个心通胀，因为它本质上反映出来的是工资通胀的一个走势啊。 00:11:41 这次数据里面的话，车险啊第二个月连续大跌啊，为什么说实话不太清楚啊酒店啊它也开始转负，然后还有就是这个无线电话服务啊，就相当于是我去买这个就是呃。流量的套餐，或者说我去买手机的时候绑定的一个套餐啊，这个也掉了很多。 00:12:02 那这个无线电话服务为什么会掉很多呢？我们猜测可能是因为芯片涨价啊，导致手机涨价啊，就是苹果手机涨价，所以买手机的这个需求变少了，相应的啊，跟它相关的这个就是无线电话服务啊，也受到了一个价格上的一个拖累啊，酒店呢啊，它其实跟这个。诶。呃，6月的酒非农的这个酒店业就业的这个转幅其实也是相呼应的啊。我们猜测，这个可能是就是酒店相关的，这个跟世界杯的需求提前确定回落所导致的。所以这个这个是对这次数据的这么一个呃分析啊。当然总体上来讲啊啊，我们其实也不排除说比如说高油价对剩余部分的一个抑制效果。 00:12:48 然后这个前期的财政脉冲啊，实际这个呃包括这包括说这个就大美丽法案的脉冲，关税停摆的关关税退税的脉冲，还有这个政府停摆结束的这些脉冲消失了啊，使得说你的这个财，就是财政脉冲有一个退坡以及。 00:13:09 3~7月份持续存在的一个高利率。啊这些东西其实都使得说就是你容易你知，导致这些数就是6月的飞龙出现了一个啊，比我们想象的要来得更早的这么一个回落啊，那往前来看怎么去看这个就是美国的通胀走势呢。 00:13:30 啊，如果油价就还是这么反复的话，我们觉得呃7月油价很可能会有有一个反弹啊。因为6月确实你-0.42的环比实在是太低了啊，7月的这个呃非基调口径下的环比，它只要在0.2，那同比就是3.58，收上来的话就是3.6了，那这就意味着7月的这个CPI同比反弹的概率是挺大的啊。基于就你只需要0.2的环比就可以让它反弹，也基于说就油价反复，七月份应该可能比6月份要更高的这么一个事实啊。 00:14:06 那如果在油价反复啊，但是我们假定它不失控的这么一个假设下，我们就七八月份啊，美国经济总需求啊，还是会受到就我们刚才说到的一个是啊财政脉冲的一个推坡影响。第二个呢就是金融条件收紧的这么一个影响。第三个呢就是世界杯结束的这么一个影响啊。所以我们觉得就是七八月份总体的经济数据还是会偏弱的啊， 00:14:31 比方说你去看这个超额核心通胀啊，低区到异常之后，或者你去看3它的这个三个月平均值，我们觉得总体上还是在一个偏弱的位置上的。那这个到昨天晚上的时候。嗯，交易员定价美国9月的这个加息概率是65%啊，从之前几乎定价加息又给掉掉下来了。12月份的话，隐含加息次数是1.24次啊，就市场还是觉得要加，所以我们就得还是得等后面啊。 00:15:01 就跟沃什在昨天晚上那个听证会上说的，就是我得看到连续的数据不行，我才能够就是去决策货币政策啊。当然我们觉得他会看到连续的这个非农跟通胀数据的一个不行，然后今年没有加息啊，所以全年1.24次加息。啊，对应的是31个BP的这个加息预期，我们觉得应该是能够归零的啊，这个直接利好的就是美债利率，还有这个黄金啊当然对有色对于这个呃A股，我们传统意义上讲的成镇股来说呢，啊其实也是好事儿啊。 00:15:36 所以我们还是维持这个判断，就今天很难加息，八九月份公布的七八月份的这个数据啊，还是会继续给这个加息预期带来一个啊降温的这么一个影响的啊，这一次的更多是这这样的一个预期被提前兑现了。 00:15:54 好，今天早上的分享就跟大家说到这里，谢谢，谢谢大家。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。