东吴证券 东吴宏观 经济早班车 第99期-

核心观点与市场展望

• 市场波动原因：近期市场波动主要受海外市场（美股、韩股）波动影响，包括产业层面催化（如Meta出租算力、苹果硬件涨价）以及海外流动性收紧（如日债、美债长债收益率上行）。
• A股三季度展望：预计A股三季度超额收益有限，但不会出现大跌，整体处于震荡状态。科技板块走势是关键因素，科创50指数季度波动率已达历史高点，预示可能进入波动率收敛阶段。
• 市场关注焦点转变：二季度市场聚焦于业绩确认，三季度将转向关注环比增速的维持。鉴于科技股已经历上涨，且环比增速维持难度较高，三季度表现难有超预期。

关键数据与波动率分析

• 科创50指数波动率：季度波动率已达科创板开板以来最高值，历史上每次高点后均经历约一个季度的震荡。
• 历史案例：2020年7月、2024年11月初、2023年9月30号前后均出现过类似波动率高点后的震荡行情。

三季度投资建议

• 科技板块：三季度难以获得超额收益，需警惕波动。
• 非科技板块关注方向：
  • 创新药：上半年基本面加速，但受科技板块虹吸效应影响，三季度有望迎来机会。
  • 部分新能源：价格和海外需求强劲，但二季度表现一般，三季度或有机会。
  • 农林牧渔：受厄尔尼诺、猪周期等因素影响，三季度可能产生交易性机会。
• 指数层面：上证指数、沪深300、中证500下跌空间有限，科创50、创业板指压力较大。

海外市场关注

• 海外市场大幅波动可能影响风险偏好，需持续关注。