东吴宏观·经济早班车第99期科技震荡后的市场展望

核心观点与结论

1. 市场波动原因

   • 近期市场波动主要受海外市场（美股、韩股）波动影响，包括产业催化（如Meta算力租赁、苹果硬件涨价）及流动性收紧（日债、美债收益率上行）。
   • 海外流动性偏空，加剧市场波动。

2. 三季度市场展望

   • 科技板块：
     • 三季度超额收益有限，但无大跌风险，整体震荡。
     • 科创50季度波动率创阶段高点，历史显示波动率修复需约1-2个季度，当前可能进入收敛阶段，上涨难以持续。
     • 二季度关注点为业绩确认，三季度转向环比增速博弈，维持超预期难度高。
   • 非科技板块：
     • 建议关注被科技“吸血”但基本面良好的板块，如创新药、部分新能源、农林牧渔。
     • 这些板块在科技震荡时或迎来资金再平衡机会。

3. 指数层面

   • 上证指数、沪深300、中证500下跌空间有限，但科创50、创业板指承压。

4. 海外市场关注点

   • 海外市场大幅波动可能影响风险偏好，需持续跟踪。

关键数据与历史参考

• 科创50波动率：季度波动率达科创板开板以来最高值，历史显示每次高点后均经历约1-2季度震荡修复。
• 海外流动性：日债十年期收益率近2.9%，美债十年期近4.6%，30年期破4%，流动性收紧。
• 资金面变化：6月以来科技股上涨主要因资金逼空非科技板块，上半年结束后或将回摆。

研究结论

• 三季度科技板块难以实现超额收益，但指数层面下跌风险可控。
• 非科技板块（创新药、新能源、农林牧渔等）或受益于资金再配置，表现优于科技板块。
• 建议关注基本面良好但被科技“虹吸”的板块机会，同时警惕海外市场波动风险。