东吴宏观 经济早班车第124期美国7月CPI数据解读

核心观点与数据解读

7月CPI数据概述

• 总体表现：美国7月CPI数据符合预期，整体温和，市场预期准确。
• 核心CPI：核心CPI增长率为0.22%，符合预期，与前一年相比下降0.1点。
• 结构性分析：超级核心通胀从负转正，显示结构性问题有所改善，但整体趋势仍疲软。
• 世界杯影响：酒店和体育用品价格调整相对较高，但整体通胀广度指数持续改善。

通货膨胀趋势

• 月度增长率：月度CPI增长率降至23%，两年来的最低水平，显示通胀持续下降。
• 潜在通胀率：反映通胀广度的指标持续改善，三个月核心CPI月度增长率为1.63%，为7月20日以来的最低水平。
• 商品与服务业：商品通胀为0.67%，服务业通胀为4.17%，显示服务业通胀仍较高，但商品通胀有所回落。

未来展望

• 短期趋势：美联储加息预期降温，第三季度通胀数据持续下降，非农就业报告显示供需差距缩小。
• 长期趋势：油价稳定，12个月年同比通胀激增，但第13个月将大幅下降，反映2022年高基数效应。
• 市场定价：市场预期明年6月联邦基金利率为1.04%-1.05%，7月底为1.8%-2.24%，但仍有不足，交易员对加息预期未明确。
• 黄金与十年期国债：黄金价格保持在4400附近，十年期国债收益率粘性较高，风险中性利率下降但风险溢价仍高。

结论

• 通胀改善：美国通胀总体趋势持续改善，结构性问题有所缓解，但服务业通胀仍较高。
• 货币政策：美联储加息预期降温，短期通胀数据支持进一步加息，但长期通胀预期将大幅下降。
• 市场预期：市场对明年通胀和利率的预期仍需调整，交易员对加息幅度未明确，需关注油价和供应链影响。