长江固收 银行监管指标与债市的交互走在债市曲线之前系列电话会议三十八

资金复盘

• 近日内资金有所收紧，DR001加权利率一度超过1.45%，但最终收于1.45附近。
• 央行努力将隔夜资金变化控制在1.35~1.45区间内，提供一定定心丸。
• 复盘操作细节：
  • 上周五6个月买断式逆回购未公告操作量，但非零操作，日期调整可能无多余想法。
  • 买断式逆回购操作日固定在5号、15号、25号，与存款准备金缴准基数核算配合。
  • 隔夜逆回购操作经验：
    • 7月初未操作导致资金波动，后续操作给予小台阶。
    • 提升操作节奏，8月税期进行投放。
    • 未来可能逐步提升操作上限，9月底或10月税期突破6000亿上限。
• 税期和政府债缴款导致资金收紧，但财政发力对资金面影响可控。
• 信贷方面，8月增量大幅下滑，票据价格受控，信贷无显著动静。
• 资金展望：
  • 9月中下旬资金或向1.30方向走松，但央行可能延后窗口。
  • 年末四季度资金受政府债影响，12月可能不出现季节性宽松。
  • 央行灵活调控，年末资金大幅转松可能性不大。

MPA考核

• MPA考核将向下推进，与货币政策改革和宏观审慎改革方向一致。
• MPA考核对银行配贷指标影响有限：
  • 关注单一银行微观审慎指标，宏观审慎关注系统性风险和顺周期行为。
  • 逆周期资本缓冲和系统重要性机构附加资本金要求是典型工具。
  • MPA考核非增量紧箍咒，现有约束已较为明确，新框架不一定是负面信号。
• 银行和保险机构投资期限偏好：
  • 大行和股份行金融投资期限水平在5年附近，5年以上资产占比未进一步上行。
  • 银行体系可能也在控制相关指标，增量压力不大。
  • 保险机构系统性风险关注：
    • 可能提出系统重要性保险机构名单和附加资本金要求。
    • 保险机构配置国债资本占用为0%，对政府债配置受收益性价比影响。
    • 情绪上无需过度担心，政府债资本占用系数低。

准备金制度改革

• 央行发言人提及准备金制度改革，市场关注5%下限是否打开和替代现金缴准。
• 大型银行准备金率约9%，诉求不强，但加权视角下金融机构准备金率距5%空间不大。
• 5%下限可能打开，但每次降准步长仍为0.5个百分点左右。
• 替代现金缴准需考虑利率匹配问题，1.62%的法定存款准备金利率未下调，改革推进可能不顺利。
• 大型银行存款准备金率约9%，即使利率下调二三十BP，息差压力也有限。