长江固收 3M买断式逆回购净投放释放怎样的信号走在债市曲线之前系列电话会议二十八

一、核心要点

1. 近期资金面：7月1-2日央行集中回笼流动性导致资金利率走高，7月3日起资金边际走松，主要原因是季末短贷票据到期释放流动性，央行回笼力度减弱，且本周七天逆回购到期量仅为6000多亿。
2. 央行操作解读：时隔四个月的三个月买断式逆回购净投放2000亿，并非释放资金宽松信号，主要是预防性对冲，该投放被本周前三天七天逆回购净回笼覆盖，央行仍维持中性偏管控资金利率的态度。
3. 资金利率区间：资金利率合意区间为1.30-1.40，后续走势取决于银行体系流动性，若资金进一步宽松可能受银行吸收存款提价影响。

二、投资线索

1. 存单判断：存单利率1.44左右为阶段性节点，1年期麻辣粉边际中标利率或下调5BP，届时存单或获利好，三个月期同业存单供给或增加，制约收益率下行空间。
2. 后续关注：月末1年期麻辣粉中标利率、6个月期买断式逆回购价格；7月末8月末资金面或趋稳，月度间资金节奏性变化淡化。

三、风险与关注

1. 二季度货币政策例会未新增降准等实质性宽松措施，降准可信度较低，单独降准对金融市场及信贷意义不大。
2. 银行机构行为：三季度大行买债不积极，中小银行对7-10年、20-30年债券有净买入，但银行体系暂非债市机构行为主线，配债较谨慎，或因头寸宽裕度不足及政府债发行前瞻准备。

四、其他补充 本次会议为长江证券研究所白名单服务，未经许可不得对外披露；团队可提供日度银行间质押回购等数据更新及会议底稿。