国君固收|买断式逆回购,“一石多鸟”的中期货币投放

第一，央行推出新的公开市场买断式逆回购操作工具，期限更灵活（覆盖3个月、6个月等），补足了央行投放中短期流动性的渠道，增强其精细化管理流动性的能力。此前央行常规流动性管理工具主要包括7天/14天逆回购和1年期MLF，新工具的推出弥补了期限上的不足，尤其是MLF固定期限和大额到期对市场的扰动问题。

第二，新工具相比MLF有一定优势，能够部分替代MLF功能。新工具面向一级交易商以买断式回购形式开展，有助于缓解流动性分层；其“固定数量、利率招标、多重价位中标”的招标形式能更真实反映市场资金需求。

第三，新工具从短期看有助于对冲年末MLF集中到期。2024年11月和12月中旬各有1.45万亿MLF到期，新工具的推出可对冲此短期波动，操作时点最早可能在10月末。同时，新工具的推出显示央行呵护市场流动性的意愿较强，年内政府债券增发或难引发市场流动性大幅收敛。

第四，从长期看，新工具有助于强化央行对收益率曲线形态的控制能力，提高债券市场定价的合理性。央行作为逆回购方获得回购标的债券所有权，可进一步调控收益率曲线；长期来看，新工具能带动全市场买断式回购业务发展，增强债券市场流动性，提高定价合理性。

风险提示：对央行货币政策工具的理解有偏误；政府债券增量发行规模超预期；流动性超预期收紧。