固收事件点评报告：如何理解央行“买断式逆回购”？

央行创设“公开市场买断式逆回购操作工具”，兼具投放流动性与平衡央行持有国债规模的作用，配合近期创设的买卖国债、SFISF等工具方便实现流动性管理。具体分析如下：

1. 工具性质与功能
   “买断式逆回购”属于流动性投放工具，但区别于原有的“质押式逆回购”。在“买断式”交易中，债券所有权转移至央行，而“质押式”仅作为抵押品，逆回购方不能动用债券。该工具通过利率招标方式操作，对二级市场国债价格影响较小，中性于市场供需。

2. 政策利率与期限定位
   操作期限不超过1年，或用于中期流动性管理，部分替代MLF。MLF政策利率色彩逐渐淡化，而“买断式逆回购”利率通过招标决定，或低于同期限MLF利率。其标的范围与MLF类似，涵盖国债、地方政府债券等，强化央行对债市收益率曲线的调控能力。

3. 操作目的与市场影响
   短期旨在对冲流动性缺口，如11-12月政府债增量供给叠加MLF集中到期带来的压力。中长期看，央行可通过该工具灵活管理国债规模，并利用回购标的开展二级市场操作，提高定价能力。

4. 关键数据与工具协同

   • 操作期限：不超过1年，原则上每月开展一次。
   • 标的范围：国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。
   • 协同工具：配合买卖国债、SFISF等，依赖央行持有的国债，增强流动性管理效率。

5. 风险提示
   政策变化超预期、国内经济增长超预期、数据更新不及时等。