固收周报：央行提前预告买断式逆回购，关注流动性宽松对于短端利率下行的支撑

东吴证券研究所1/372025年06月09日证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn证券分析师徐沐阳执业证书：S0600523060003xumy@dwzq.com.cn证券分析师徐津晶执业证书：S0600523110001xujj@dwzq.com.cn《建议关注核心科技题材转债》2025-06-08《绿色债券周度数据跟踪（20250602-20250606）》2025-06-07 相关研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分非农就业人数增长放缓但韧性犹存。最新数据显示，美国Markit制造业PMI终值为52.0，较4月的50.2显著提升，连续第五个月高于荣枯线（50），创三个月新高。新订单分项指数达53.3，为15个月最高，主要受企业因关税缓冲期（7月可能恢复加税）提前囤积库存推动，原材料库存指数飙升至2007年以来最高水平。美国Markit服务业PMI终值53.7，高于4月的50.8，价格收取分项指数创2023年4月以来新高，显示企业成功将成本转嫁至消费者。综合PMI终值53，脱离4月的50.6低点，但就业分项指数降至49.5，为2月以来首次收缩，反映企业招聘意愿降温。5月非农就业新增13.9万人，略低于12个月均值14.9万，失业率持平于4.2%，但劳动力参与率下降0.2个百分点至62.4%，显示部分劳动者退出市场。（2）美国5月失业率持平于4.2%，5月31日当周首次领取失业金人数上升，5月24日当周续请失业救济人数略降，显示劳动力市场仍具有韧性。最新数据显示，美国5月失业率持平于4.2%，与预期和上个月值持平，自2024年5月以来持续在4.0%-4.2%窄幅波动，显示劳动力市场整体仍具韧性。失业金数据方面，5月31日当周首次申请失业救济人数上升至24.7万人（前值24万人），优于预期水平的23.5，连续第二周上升，反映失业者再就业难度增加；5月24日当周持续申请失业救济人数为190.4万人（前值191.9万人），劣于预期的191万人，小幅下降，显示短期裁员压力有限。四周移动平均申请人数继续上升，预示未来就业增长可能放缓。（3）美联储6月议息会议强调维持利率不变，强化“数据依赖”立场。美联储美联储在2025年6月的议息会议上决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，符合市场预期。政策声明中新增了对“通胀粘性”和“经济增长放缓风险”的双重关注，并强调未来的政策调整将“完全依赖经济数据”，而非预设路径。美联储主席鲍威尔在会后发布会上表示，尽管通胀已从峰值回落，但核心PCE仍高于2%目标，且近期劳动力市场降温速度加快，使得政策制定者需要更谨慎地平衡通胀与就业风险。他重申，美联储不会急于降息，但也不会排除任何可能性，强调“未来的每一步都将取决于数据”。芝加哥联储主席古尔斯比认为，如果未来几个月通胀持续回落，美联储可能在2025年下半年启动降息，但需要看到更明确的通胀下行趋势才会行动。波士顿联储主席柯林斯表示，当前政策“限制性足够”，但需警惕经济放缓过快的风险，暗示若失业率上升超预期，可能支持更早降息。截至6月6日，Fedwatch预期2025年6月降息25bp的概率降至为2.6%，7月降息概率升至16.7%。9月份在6月份已经降息25bp的前提下再下降25bp的概率达8.8%。总的来看，美联储目前处于“数据依赖模式”，短期内（6月）大概率按兵不动，但若经济数据（如就业、零售销售）进一步疲软，7-9月可能成为降息起点，幅度预计为25bp。◼风险提示：经济基本面变化超预期；货币政策工具创新；历史经验不代表将来。 内容目录1.一周观点..............................................................................................................................................62.国内外数据汇总................................................................................................................................112.1.流动性跟踪...............................................................................................................................112.2.国内外宏观数据跟踪...............................................................................................................153.地方债一周回顾................................................................................................................................183.1.一级市场发行概况...................................................................................................................183.2.二级市场概况...........................................................................................................................223.3.本月地方债发行计划...............................................................................................................234.信用债市场一周回顾........................................................................................................................234.1.一级市场发行概况...................................................................................................................234.2.发行利率...................................................................................................................................254.3.二级市场成交概况...................................................................................................................264.4.到期收益率...............................................................................................................................264.5.信用利差...................................................................................................................................284.6.等级利差...................................................................................................................................314.7.交易活跃度...............................................................................................................................354.8.主体评级变动情况...................................................................................................................365.风险提示............................................................................................................................................36 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/37 图表目录图1：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅（单位：%、bp）...............................................................6图2：同业存单月度到期量（单位：亿元）.......................................................................................7图3：美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI终值较上月全面上升.....................................9图4：美国5月新增非农就业人数13.9万人，高于市场预期..........................................................9图5：美国5月失业率4.2%，与市场预期和前值持平...................................................................10图6：美国5月31日当周首次申请失业救济人数上升至24.7万人，5月24日当周持续领.....10取失业金人数略下降至190.4万人（单位：万人）...........................................................................10图7：市场预计美联储2025年6月降息概率下降（截至6月6日）...........................................11图8：货币市场利率对比分析（单位：%）.....................................................................................12图9：利率债两周发行量对比（单位：亿元）.................................................................................12图10：央行利率走廊（单位：%）......................................