2026年09月18日晨会纪要

宏观与策略

• 美国9月FOMC点评：美联储加息25BP至3.75%-4.00%，停止幻想，认清“沃什”政策转向。

行业与公司

汽车行业专题

• 特斯拉Cybercab在美国得州奥斯汀投入运营，Robotaxi全球商业化提速。
• 高频核心数据：
  • 800万像素摄像头占比持续提升，2026年6月乘用车前视摄像头渗透率74.4%。
  • 英伟达驾驶芯片占比超40%，2026年6月乘用车驾驶域控渗透率45.5%。
  • 激光雷达渗透率提升，2026年6月乘用车激光雷达渗透率19.9%。
• 智能驾驶：L2级以上功能乘用车渗透率2026年6月同比+14.3pct，高速NOA、城区NOA渗透率分别44.5%、27.8%。
• 智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。
• 智能网联：OTA、T-BOX6月渗透率85.7%、60.2%。
• 投资建议：整车推荐小鹏汽车、吉利汽车；L4推荐小马智行、文远知行、希迪智驾；零部件推荐速腾聚创、禾赛科技等。
• 风险提示：汽车智能驾驶渗透速度不及预期风险，销量不及预期风险。

房地产行业专题

• 香港楼市复苏进程：从止跌到量价同步修复，2026年上半年私人住宅成交同比增长30.5%。
• 租金创新高：2026年6月香港住宅租金指数同比上涨5.1%，再创历史新高。
• 租售关系：本轮租售错位，人口回流先转化为租赁需求，利率高企抑制购房需求，库存升高压制新房市场。
• 供给约束下的复苏路径：库存仍约10.8万套，未来数年价格修复必须消化，预计全年香港售价指数涨幅在10%以内。
• 对内地房地产的借鉴意义：重视租金反季节上涨，租金走强为房价企稳提供内生性逻辑支撑。
• 风险提示：宏观环境下行，房贷利率上行，需求萎缩、政策收紧等变化带来的风险。

农业行业周报

• 肉奶周期有望共振反转：
  • 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。
  • 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。
  • 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。
  • 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。
  • 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。
  • 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。
• 种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩。
• 核心观点：看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。
• 投资建议：推荐牧业、种植链、猪禽龙头。推荐牧业：现代牧业等；种植链：隆平高科等；生猪：华统股份、牧原股份等；禽：立华股份、益生股份等；饲料：海大集团；宠物：乖宝宠物等。
• 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

爱芯元智(00600.HK)海外公司财报点评

• 公司概况：深耕AI推理芯片，布局终端视觉、智驾与边缘计算。
• 行业：AI推理向端侧与边缘延伸，智能驾驶拓展芯片需求。
• 公司：终端视觉夯实基本盘，智驾与边缘AI打开成长空间。
• 收入端：终端计算受益于中高端产品升级及黑光系列放量；智能汽车方面，低阶M55/M57芯片覆盖L2场景，高阶M95/M97芯片预计2027年进入量产；边缘AI方面，AX8850及智能体盒子承接模型本地部署需求。
• 利润端：26H1毛利率同比提升9pct至29%，预计2027年公司有望逐步减亏。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为9.4/18.5/31.4亿元，同比增长67%/98%/70%；经调整净利润分别为-8.7/-2.9/1.7亿元，预计2027年显著减亏、2028年实现经调整口径扭亏，首次覆盖给予“优于大市”评级。

地平线机器人-W(09660.HK)海外公司财报点评

• 2026H1公司概况：实现营业收入20.5亿元，同比增长31.2%；净利润为37.8亿元，经调整亏损净额为-16.7亿。
• 产品解决方案：2026H1公司产品解决方案收入9.26亿元，同比增加14.8%。
• 授权及服务业务：2026H1公司授权及服务业务收入11.29亿元，同比增加52.7%。
• 公司正式发布HSDV2.0版本：在手订单充沛。
• 商业模式：坚持“ARM+Android”商业模式，加速向汽车以外领域延伸。
• 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争，技术路线变化等风险。
• 投资建议：预计公司2026-2028年营收为53.7/84.4/123.9亿元，归母净利润为9.4/-22.2/0.5亿元，维持优于大市评级。

黑芝麻智能(02533.HK)海外公司财报点评

• 2026H1公司概况：实现营业收入4.58亿元，同比增长81.3%；净利润为-7.70亿元，经调整亏损净额为-6.43亿。
• 收入构成：辅助驾驶产品及解决方案收入为3.95亿元，同比增长66.8%；智能影像解决方案收入为0.16亿元，同比增长0.6%；具身智能解决方案收入为0.47亿元。
• 公司高阶与跨域产品商业化：华山A2000系列在年初推出后，公司正加快推进A2000方案在东风、宇通、奇瑞等定点量产工作；武当C1200系列是国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台。
• 公司在具身智能、端侧泛AI业务等领域积极进行商业化拓展：稳步推进与头部机器人产业链企业的深度合作，同时加强与中远海控、美的集团等大型企业战略合作。
• 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
• 投资建议：预计公司2026-2028年营收为14.9/24.0/35.8亿元，归母净利润为-11.2/-6.4/0.4亿元，维持优于大市评级。

华策影视(300133.SZ)财报点评

• 2026H1公司概况：实现营业收入6.85亿元，同比下降13.22%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长41.98%。
• 利润增长主要受：算力、艺人经纪、广告及衍生收入等业务表现较好带动。
• 内容主业稳步推进：《太平年》在CCTV-1首播并获得第31届上海电视节白玉兰奖最佳中国电视剧等三项奖项；《家业》围绕非遗文化联动16个品牌、开发100余个SKU。
• 算力业务：2026H1算力业务实现收入1.60亿元，同比增长184.03%，业务模式逐步形成“贸易+云服务”双轮驱动。
• 国际化及版权资产运营：海外社媒矩阵总频道达925个、总订阅量超过6800万；公司拥有版权内容超过5万小时、高清及超高清原始拍摄素材超过150万分钟。
• 风险提示：剧集排播及收入确认周期波动；内容成本上升；算力业务客户集中及订单履约不及预期；AI技术迭代、商业化进度及投入回报不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展及汇率波动风险。
• 盈利预测与投资建议：预计26/27/28年归母净利润分别为3.45/3.99/4.72亿元；摊薄EPS=0.18/0.21/0.25元，当前股价对应PE=40/35/30x。公司影视剧行业龙头地位稳固，算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。