美银 亚洲基金经理调查 静待AI变现与日本央行政策正常化

核心结论：9月BofA亚洲基金经理调查显示，投资者对AI变现的实质性证据保持高度审慎，超八成受访者要求在增加AI相关敞口前看到清晰的盈利转化证明。防御性板块轮动成为对冲AI下行风险的首选，而价值与周期板块的偏好急剧降温。与此同时，日本央行政策正常化已取代企业盈利，成为主导日本股市的核心主题。

宏观与盈利： • 受美联储重启加息的担忧重现影响，9月增长预期略有软化，但投资者对企业利润的预期改善：净55%预计亚太（除日本）企业利润将提升（8月为45%）。 • 通胀预期整体稳定，净25%的投资者预计亚太（除日本）未来12个月通胀将走高。 • 对中国经济前景的乐观情绪急剧弱化，而对日本经济的预期保持平稳。

政策与政治： • 近80%的投资者预计日本央行将在本月（9月）实施下一次加息。 • 美元/日元的干预触发预期点位从8月的165下移至160。 • 投资者认为美联储落后于曲线，自2022年9月以来首次预期收益率曲线趋平。

预期回报与估值： • 投资者对亚太（除日本）和日本股市的看涨情绪升温，预计未来12个月回报率分别为6.3%和6.4%，乐观水平分别处于历史第89和第94百分位。 • 亚太（除日本）股票被越来越多地视为估值偏低。 • 关于AI对股市的积极影响，55%的投资者认为已“较充分或完全”反映在价格中（8月为37%）。

主题与配置： • 中国： AI/半导体和国企是最受青睐的两大主题。 • 日本： 日本央行政策正常化已超越盈利，成为日本股市近期至中期的首要主题。 • 半导体周期： 对更强半导体周期的预期回升至35%，但仍远低于7月的60%。 • AI受益市场： 美国及中国台湾地区共同成为下一阶段AI周期的最大预期受益者。 • AI价值链风险收益： 软件与平台提供最佳风险收益比，超越能源与电力板块。 • AI对冲策略： 防御性板块轮动成为领先的下行对冲手段，而转向价值和周期股的对冲比例骤降。 • 印度市场： 对印度缺乏AI敞口的担忧显著缓解，从32%降至10%。

仓位与区域配置： • 日本及中国台湾仍是亚太区最受青睐的市场，尽管月度环比略有下降。 • 在亚太（除日本）板块中，科技维持超配榜首，电信升至第三。9月资金显著轮动至保险、电信和软件，同时大幅削减医疗保健、银行、零售和材料。 • 日本仓位高度集中于银行和半导体，其中银行配置创历史新高。