美银证券2026年8月亚洲基金经理调查：科技仍是王者，防御板块崛起

美国银行八月亚洲基金经理调查 亚太地区股权策略 聚焦：尽管科技行业在投资者偏好中仍保持领先地位，但FMS投资者的立场已明显转向更为防御性（见展21）。59%的投资者通过转向价值、周期和防御性行业来对冲人工智能的下行风险，这一比例是7月份的两倍多。近三分之二的投资者在增加对人工智能相关股票的敞口之前，需要更明确的证据来证明人工智能的变现能力（见展19）。 宏观：近60%的人预计日本央行下次加息最早将于下月进行（见展板7），这与我们的经济学家的预期一致（见注释）。大多数投资者认为美元/日元汇率达到165是日本当局可能干预的潜在触发点（见展板8）。 研究员 kaspar.lam@bofa.com卡斯帕·兰姆美林证券（香港）研究分析师 估值：投资者对日本以外的亚洲股票的乐观情绪在8月份上升至第89个百分位。投资者也越来越认为日本以外的亚洲股票被低估了。 主题：FMS对半周期观点在8月份急剧减弱（见附件15）。电力与能源仍然是AI价值链中最受青睐的领域（见附件17）。 winnie.wu@bofa.com吴薇妮美林证券（香港）研究分析师 定位：对于除日本外的亚洲地区，投资者将资金从周期性行业和技术行业撤出，转投公用事业、银行、必需品、医疗保健和电信等防御性板块（见展22），而工业和科技硬件则录得最严重的下跌。在日本，投资者的敞口仍然高度集中于银行和半导体，其中银行板块上涨至历史高位（见展23）。 阿米什·沙，特许金融分析师波音（BofA）印度研究分析师 shah.amish@bofa.com 战略家 赤池正樹波音日本战略师 masashi.akutsu@bofa.com FMS：基金经理调查APAC：亚太地区 读者须知 共有203位资产管理规模达5810亿美元的受访者参与了八月份的调查。其中，180位资产管理规模达5250亿美元的受访者回答了全球FMS问题，105位资产管理规模达2720亿美元的受访者回答了区域FMS问题。 Survey period:Aug 7–13, 2026 如何加入FMS面板 投资者/客户被鼓励注册参与本次调查。请联系迈克尔·哈特内特（MichaelHartnett）或您的美国银行（BofA）销售代表办理。 此处讨论的交易理念和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，并拥有足够的财务资源来承担应用这些理念或策略可能产生的任何损失。 >> 受雇于BofAS的非美国附属机构，根据FINRA规则未注册/不具备研究分析师资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券实体的信息。 参与调查的受访者将收到他们参与月份的完整结果集。 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第16至18页的重要披露信息。 宏观 图2：近期的CPI和就业数据缓解了市场对美联储加息的担忧，但增长预期已减弱…… 网络%预期全球/除日本外的亚太区经济将走强 花旗全球及亚洲基金经理调查 亚太地区（不含日本）未来12个月预期通胀率上升的百分比 第四项证据：八月份，企业盈利预期仍远高于长期平均水平亚太地区（不含日本）未来12个月内预期将实现更好企业利润的百分比 图5：对亚太地区（除日本）盈利预测过高担忧的预期在8月份继续减弱，目前处于历史第九个百分位 净百分比认定共识对来年每股收益估计为高 花旗亚洲基金经理调查 图6：中国经济展望在8月份强劲反弹，但乐观情绪仍显著落后于日本 未来12个月内，预期中国经济和日本经济将强劲增长的百分比 您认为日本央行下次加息何时进行？附件7：近60%的投资者预计日本央行下次加息将在下个月进行。 预期收益与估值 图10：与此同时，日本股票的预期回报率从七月的5.5%下降至八月的4.9%。 FMS对日本股票未来12个月的预期上行观点 网络调查显示，除日本外的亚太区股票被高估的百分比第11项证据：亚太地区（除日本外）的股票正越来越多地被视为被低估。 主题 FMS对中国两大最受欢迎主题的看法第13项展品：在中国，人工智能/半导体的回购/股息仍然是主要投资者的关键优先事项 FMS对支撑日本股市短期至中期主题的看法 第15项证据：八月份，对半导体周期的乐观情绪急剧减弱。FMS对未来12个月半导体周期（韩国/台湾出口增长）的看法 第16项展品：台湾重新成为下一阶段人工智能周期的最明显受益者哪个市场将从下一阶段的人工智能周期中获益最多？ 第18项证据：缺乏对人工智能的明确曝光仍然是印度股票的关键担忧，而增长乏力已成为下一个最重要的风险。 您对印度市场的关键担忧是什么？ 第19项证据：近三分之二的投资者在增持人工智能相关股票前，需要人工智能变现的证据。 什么最能增强你增持人工智能相关股票的信心？ 定位 亚太市场情绪：净超配百分比展品20：台湾和日本仍然是投资者最偏好的市场 图21：科技半导体与硬件仍保持前两位，而其他超配板块则趋于防御。 亚太区（不含日本）板块情绪：净超配百分比 图22：周期股和科技股的配置被转向防御股，而工业股和科技硬件则录得最严重的下跌。 FMS投资者仓位月度变化 附件23：日本的定位高度集中在银行和半导体领域，其中银行板块达到历史高点 区域调查人口统计数据 特别披露 根据2019年《外国投资组合投资者监管条例》(SEBI)以及印度证券交易委员会(SEBI)发布的指南，希望交易印度公司普通股的外国投资者（包括个人和机构）必须已申请并获得批准。 《2019年证券及衍生品交易所（外国投资组合投资者）条例》。任何拟交易印度公司普通股的投资者均需根据《2019年证券及衍生品交易所（外国投资组合投资者）条例》获得外国投资组合投资者（FPI）注册。根据相关外国投资印度法律，某些其他实体也有权交易印度公司的普通股。美国银行证券保留拒绝向非印度居民提供印度公司普通股研究报告副本的权利。代表此类普通股的美国存托凭证（ADR）不受这些印度法律限制，投资者可根据相关司法管辖区的适用法律进行交易。印度公司的全球存托凭证（GDR）及其全球存托股份（GDS）未在美国1933年证券法（修正案）下注册，并且只能在符合证券法第144A规则中定义的合格机构买家（QIB）资格的美国人士之间进行交易。因此，不会向非QIB人士提供任何关于印度公司GDR或GDS的研究报告副本。 美国银行证券印度有限公司（BofAS India）受印度证券交易委员会（SEBI）监管，并在印度提供以下服务：研究、股票销售与交易、期货与期权、电子交易、股票资本市场、债务资本市场以及并购。SEBI注册号：研究分析师：INH000000503，股票经纪：INZ000217333（国家证券交易所和印度证券交易所的交易和清算成员——资本市场和股票衍生品），投资银行：INM000011625，CIN U74140MH1975PLC018618。 由印度证券交易所（BSE）的研究分析师管理局（RAASB）颁发的注册以及由国家证券市场研究所（NISM）的认证，绝不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。 8853, Email:shervin.purohit@bofa.com6632 8000, Email:dg.rsch_in_complaint@bofa.comBofAS印度的注册办公室位于Ground Floor, A Wing, One BKC, G Block, BandraKurla Complex, Bandra (East), Mumbai 400 051, 印度，电话：+91 22 6632 8000；其合规官（Shervin Purohit）的联系方式的电话为：(91-22) 6632。如有具体投诉，请联系申诉专员（阿米什·沙阿），联系方式为：电话：(91-22)或者访问研究 - 美国银行印度证券监管信息关于申诉救济机制的更多详情。 披露 重要披露 基本面评级关键：评级包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级（INCOME RATINGS）包括由单一分析师覆盖的股票，或两位或多位分析师共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的股票。股票的覆盖集群包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告中，9-不支付现金股息。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权类证券的建议而言，所参考的价格是指该证券在报告日期前一个交易日收盘时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日期和时间的交易价格。就债务类证券（包括股权优先和CDS）而言，价格是指报告日期和时间的价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中的信息以作出任何投资决策，或为对其内容进行必要的解释之前，应寻求其独立财务顾问的建议。 花旗集团（BofA）的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能在其发行人证券或相关投资中拥有经济利益。关于利益冲 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, 简称MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法律名称，监管机构）： *美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；*MLI（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融市场行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）和审慎监管局（Prudential Reg ulation Authority, PRA）监管；*BofASE（法国）：BofA证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA），受欧洲银行管理局（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, ACPR）授权并受ACPR和金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers, AMF）监管。BofA证券欧洲股份有限公司（BofASE）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》（Code Monétaire et Financier）的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）和ACPR授权并监管，同时受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构（