美银-全球基金经理调查

全球基金经理调查 熊之必需品 15四月2025 美银四月全球基金经理调查 投资策略 全球 底线: 5 th过去25年中最为悲观的FMS，4 th过去20年中最高经济衰退预期，全球投资者中计划削减美国股市的人数创纪录（图1）；FMS对宏观经济的看跌程度达到极点，但市场看跌程度尚未达到极点（“顶峰恐惧”标准约为6%的现金水平，而今日为4.8%）；但我们的FMS表示，a. 4月资产价格低点将保持短期稳定，b. 大幅上涨需要大幅降低关税、美联储利率大幅下调以及/或经济数据韧性。 关于宏观与政策网络82%的受访者表示全球经济将减弱（30年最高），42%的人认为可能发生衰退，通货膨胀预期自2021年6月以来最高，出现“硬着陆”的概率上升至49%（相比37%的“软着陆”，3%的“无着陆”）；41%的投资者预计美联储将进行3次或更多次降息，因为“流动性条件”急剧恶化。 关于尾部风险与大众: #1 热门交易：49%的人选择“做多黄金”，而非“做多Mag 7”st自2023年3月以来；#1尾部风险：“贸易战=衰退”；73%的人表示“美国例外论”已达到顶峰，因为FMS对美国美元和美国利润的前景评级为自2006/07年以来最差。 迈克尔·哈特内特投资策略师 美银美林 +1 646 855 1508michael.hartnett@bofa.com 关于分配:记录债券配置增加，全球股票配置自2023年7月以来最低，美国股票配置遭遇历史上最大的两个月降幅；自2020年5月以来，投资者对周期性行业股票的偏好超过防御性行业股票，削减工业（自2011年8月以来最大降幅），科技（自2022年11月以来最大降幅），银行，选择性消费，增加公用事业（自2008年12月以来最大增加），制药和基本消费品。 伊利亚斯·加洛>> 投资策略师BofASE（法国）+33 1 8770 0087elyas.galou@bofa.com 逆向交易降低关税与美联储的大幅降息…长期持有美国股市、美元、全球周期性股票；但若经济衰退担忧成为现实…则做空欧盟及新兴市场股票和债券（美国资本外逃+全球财政恐慌）。 安亚·谢列欣投资策略师 BofAS +1 646 8553753anya.shelekhin@bofa.com 金明姬投资策略师 BofAS +1 646 8550389myung-jee.jung@bofa.com 读者须知 如何加入FMS小组195名专家，管理资产规模为4.44万亿美元，参与了对4月份的调查。其中，164名管理资产规模为3.86万亿美元的参与者回答了全球FMS相关问题，106名管理资产规模为2.04万亿美元的参与者回答了区域FMS相关问题。调查期 4th至 10 th 2025年4月 在此讨论的交易思路和投资策略可能产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应在相关市场有经验，并拥有吸收运用这些思路或策略可能产生的任何损失所需的财务资源。 >> 由BofAS的非美国子公司雇佣，并未作为研究分析师注册/资格认证 投资者/客户鼓励报名参与调查。这可以通过联系以下方式进行：迈克尔·哈特内特或您的美银销售代表。 在FINRA规则下。 请参阅“其他重要披露”部分，以获取有关特定司法管辖区中负责此信息中信息的某些美银证券实体信息。 调查参与者将继续收到完整的月度结果，但仅限于他们参与的当月。 美银证券与其研究覆盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。报告。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素之一。请参阅第26至28页的重要披露信息。12817525 OW：超配；UW：低配AA：资产配置 时间戳：2025年4月15日 上午12:30（美东时间） 图表月报 我们的基于现金水平、股权配置和全球增长预期的最广泛FMS情绪指标，在4月份从3.8下降至1.8，为自2023年10月以来的最低水平。 当前的情绪水平为5th最低纪录（低于2001年、2009年、2019年和2022年）。 注意：4月全球FMS数据导致美银牛熊指标从4.8降至4.5。 美银全球中期投资公司现金水平上升至4.8%，自2月25日以来上升125基点……自2020年4月以来的最大两个月涨幅。 请注意，FMS现金水平自1999年以来（2000年5月、2001年2月、2001年10月、2003年3月、2008年12月、2012年6月、2016年10月、2020年4月和2022年10月）的前九次高点平均为6.2%。 “硬着陆”预期在4月份上升至49%（较3月份的11%有所上升）。 同时，“软着陆”的预期从64%下降到37%，而“无着陆”的预期从19%下降到3%。 全球经济的预期在4月份降至历史新低，降至净82%预期全球增长放缓（较3月份下降44%）。 42%的投资者预期全球经济衰退，自2023年6月以来最高，4th过去20年来的最高水平。 2023年4月25日从上个月的净52%表示经济衰退转为现在.不太可能 2023年4月25日对更高通胀的预期较3月份上涨了50ppt，为自2022年3月以来的最大月度增幅。 投资者对美国盈利前景持负面态度……28%的人表示，美国盈利前景不乐观，自2007年11月以来的最高比例。 网络调查显示，61%的人预计未来12个月内美元将贬值，这是自2006年5月以来的最高比例。 关于美联储降息的预期…… 1. 34%的投资者预计将进行2次减息，2. 25%的人表示将进行3次减息，3. 16%的人认为将进行4次或更多减息，4. 13%的人预计将进行1次减息，5. 9%的人认为利率将保持不变。 投资者对流动性的评价降至自2023年3月以来的最低水平……仅有4%的受访者认为流动性状况良好。 关于当前的风险偏好，...净46%的投资者表示他们承担的风险低于正常水平，自2023年5月以来最低。 “美国优越性”的主题已经达到顶峰，根据73%的投资者观点。 转向政策……63%的投资者不相信美国减税将推动美国在2年的增长nd半年度。 另一方面，63%的人预计中国将在2025年下半年实施的经济刺激措施将加速中国的增长。 贸易战引发全球衰退被视为最大的“尾部风险”，据80%的投资者观点，这是15年历史上的最大“尾部风险”集中事件。 在拥挤的交易中...“长期持有黄金”（49%）结束了“长期持有七大奇迹”（24%...1）的24个月连续增长。st时间不是自2023年3月以来的最拥挤的贸易。 黄金预计在2025年将成为表现最佳资产，据42%的投资者预测（从3月份的23%上升）。 全球股市下跌至4点。th仅占11%（从1%下降）st该场所在三月排名39%。 投资者在4月份将全球股票的配置降至净减持17%，自2023年7月以来的最大减持。 自2025年2月以来，股票配置下降52个百分点，为自2020年4月以来的最大两个月跌幅。 美国股市的配置降至净36%低配，为自2023年5月以来的最大低配。 自2月25日以来，美国股票的配置下降了53个百分点，创下了2个月来的最大降幅。 4月对科技行业的配比减少至净超配17%，为自2022年11月以来的最低配比，且比过去23年的平均水平低超过2个标准差。 配置到公用事业领域的资金净增10%，超出正常配置10%，为自2008年12月以来的最高配置。 此图表显示了四月FMS投资者配置的月度变化。 投资者增加了对债券、现金和防御性资产（公用事业、医疗保健和日用品）的配置… …并减少了对工业、股票和欧元区的配置。 此图显示了绝对FMS投资者持仓（净超配百分比）。 四月份，投资者对医疗保健、现金和欧元区股票的配置最为超配，相比之下，对美股、能源和消费品非必需品的配置最为低配。 此图展示了FMS投资者配置相对于平均长期配置（过去约20年）的关系。 相较于历史，投资者持有较多的公用事业、债券、日用品和英国股票…… ……并且低配科技、能源、工业和美股。 •此图表展示了从美银每月全球基金经理调查中得出的市场最大“尾部风险”的完整历史。 •自2011年以来，投资者的主要关注点一直包括欧元区债务、中国增长、民粹主义、量化紧缩和贸易战、全球冠状病毒、通货膨胀以及央行利率上升；现在则是地缘政治、贸易战2.0和衰退。 •顶级“尾部风险”是“贸易战引发全球衰退”，占比80%。 此图展示了根据美银每月全球基金经理调查得出的最“拥挤交易”的完整历史。 •自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高收益债务；长期美元；长期优质资产；长期科技；长期新兴市场；长期美国国债，长期美国科技和增长型股票，长期比特币，长期商品，长期科技，长期商品，长期美元，以及长期七大奇迹资产转移而来。 •长金被看作是最拥挤的交易（49%的投资者认为如此），其次是排名第2的长线“七个奇迹”（24%），以及排名第3的长线欧洲股票（10%）。 美国银行全球财富管理规则与工具 全球FMS规则与工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮换机会和战术进入点。 来源：美银全球投资策略 免责声明：上述标识为BofA全球FMS现金规则和BofA牛熊指标的指标仅作为参考性指标，不得用于任何金融工具或合同的参考或性能衡量，或在没有BofA全球研究事先书面同意的情况下，由第三方用于任何其他目的。这些指标不是作为基准而创建的。 请参见详细信息：全球投资策略：美银全球FMS规则与工具，2020年11月12日。 投资者在宏观经济领域 净百分比：FMS投资者预计经济将更加强劲 四月FMS调查显示，82%的投资者预计未来12个月内经济将走弱……创历史新高。 全球增长预期在过去两个月内下降了80个基点。 90% 的FMS投资者表示他们预期发生“滞胀”（低于趋势增长率与高于趋势的通货膨胀）……自2022年11月以来的最高比例。 5%的投资者表示“停滞”（低于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀），而仅有1%的人表示“繁荣”（高于趋势的增长和高于趋势的通货膨胀），没有人表示“金发小女孩”（高于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀）。 57%的人预计12个月后全球消费者价格指数将更高……自2021年6月以来的最高通胀预期。 通货膨胀预期上涨50ppt MoM…自2022年3月以来最大月度涨幅。 投资者风险偏好 截至4月，FMS... 网络调查显示，80%的人认为高质量收益将优于低质量收益……这是自2022年10月以来的最高比例。65%的人表示高股息收益率股票将优于 低股息收益率股票……自2022年4月以来最高。 43%的人预期大型股将超越小型股……自2023年5月以来最多。 网络46%的FMS投资者正在承担低于正常的风险水平……自2023年5月以来的最低风险承受能力。 FMS 财务市场稳定性风险指标从1.6上升到5.1。 FMS金融市场稳定性风险指标仅作为参考指标，不得用于任何金融工具或合同的参考或业绩衡量，或未经美银全球研究事先书面同意，不得由第三方用于其他任何目的。此指标并非旨在作为基准。 更多信息和方法论关于FMS金融市场稳定风险指标可以. 存在于……2022年11月全球FMS 图表显示了自2007年以来FMS投资者对金融市场稳定潜在风险的评估中每个回应的个体z分数。 四月七项基础风险因素中有六项上涨… 交易对手风险上升至正常水平的净28%以上，为自2023年6月以来的最高水平。 商业周期风险上升至正常水平的74%以上，为自2023年7月以来的最高水平。 投资者对每股收益和杠杆的关注 图表35：认为全球企业利润增长将改善的FMS投资者的净百分比净盈利投资者比例表示全球利润将改善。 关于企业和利润…… 网络调查显示，80%的FMS投资者预计未来12个月内全球利润将恶化。 全球盈利预期在过去的两个月内下跌了91ppt，至自2022年10月以来的最低水平。 净12%的FMS投资者表示公司过度负债（环比上升6个百分点）。 询