亚洲基金经理调查：从增长担忧到AI信心

从增长担忧到对人工智能的信念 2026年5月19日 花旗集团四月亚洲基金经理调查 亚太地区股权策略 聚焦：MSCI亚太指数自3月低点已上涨17.6%，触及历史新高，主要受日本、台湾和韩国（FMS投资者最偏好的前三市场）等AI相关市场强劲乐观情绪的推动。台湾被视为下一阶段AI周期中最大的受益者。与此同时，能源安全方面的担忧已显著缓解（从91%降至52%）。 宏观：增长预期仍为负值，但同比已显著改善（从净-55%改善至5%）。目前81%的人预期通胀将更高。67%的投资者认为下次日本央行加息最可能在6月，这与我们的经济学家观点一致（参见日本观察笔记）。 kaspar.lam@bofa.com卡斯帕·兰姆美林证券（香港）研究分析师 预期回报：亚太地区（不含日本）股票的12个月预期回报已显著反弹至6.0%，而日本股票的预期回报则上升至6.9%（创历史新高）。值得注意的是，越来越少投资者认为AI驱动的股票上涨空间已被透支或高估。 masashi.akutsu@bofa.com赤羽 まさし (Akutsu Masashi)>> BofAS日本战略家 主题：在中国，人工智能/半导体仍然是主要投资者的优先事项，这与我们近期中国会议的结论一致（参见报告：中国股票策略 – 中国会议）。同时，互联网领域的月度偏好有所提升。在日本，投资者（38%）普遍认为，对日本股票前景的主要推动力是反馈以及2026年5月15日的收益。71%的投资者（较两个月前的14%有所上升）预计半导体周期将走强，这一预期处于历史第91个百分位（参见美国半导体：AI 2030报告）。 winnie.wu@bofa.com吴婉妮美林证券（香港）研究分析师 shah.amish@bofa.com阿米什·沙，特许金融分析师波音（BofA）印度研究分析师 定位：日本、台湾和韩国在投资者偏好方面进一步巩固了其领先地位。如果全球增长进一步放缓，印度被视为亚太地区第一个可能受到影响的市場。在除日本外的亚太地区，5月份出现了从能源和必需消费品向可选消费品（除零售业外）、房地产和软件的资金轮动。 FMS：基金经理调查APAC：亚太地区 读者须知 共有200名资产管理规模达5170亿美元的专家参与了五月的调查。其中170名资产管理规模达4610亿美元的专家回答了全球FMS问题，92名资产管理规模达2090亿美元的专家回答了区域FMS问题。 Survey period:8 May–14 May 2026 如何加入FMS面板 投资者/客户被鼓励注册参与本次调查。这可以通过联系迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）或您的美国银行（BofA）销售代表来完成。 此处讨论的交易理念和投资策略可能带来重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，并拥有足够的财务资源来承担应用这些理念或策略可能产生的任何损失。 参与调查的受访者将收到他们参与月份的完整结果集。 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关某些美银证券实体在特定司法管辖区对本文信息承担责任的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第16至18页的重要披露信息。 日本银行 宏观 图2：增长预期仍处于负值区间，但与上月相比已显著缓解 网络%预期全球/除日本外的亚太区经济将更强劲 附件3：通胀预期仍然较高，81%的受访者预计未来12个月通胀将上升，为自2022年4月以来的最高水平 亚太地区（不含日本）未来12个月预期通胀率上升的百分比 亚太地区（不含日本）未来12个月预期净利润将改善的百分比 第五项证据：对亚太地区（除日本外）过往盈利预测过高的担忧在5月份略有缓解，市场将下一年度的普遍每股收益预测视为偏高。 花旗亚洲基金经理调查 您对当前地缘政治环境下亚太地区的能源安全风险有多担忧？图6：能源安全担忧已大幅下降（从91%降至52%） 第八项证据：日本五月份的增长预期强劲反弹，尽管仍低于年初所见的高点。 预期收益与估值 第十项证据：投资者在四月份的回调后信心再次回升，预期回报率已回升至平均水平之上。 FMS对未来12个月亚洲太平洋地区（除日本）股票的预期上行观点 第13项证据：5月份投资者对人工智能的上涨前景显得更为乐观，较少人认为人工智能已被完全或广泛地合理定价。 有多少积极的人工智能对股票市场的影响已经反映在价格中？ 主题 第14项展品：在中国，人工智能/半导体的回购/分红仍然是主要投资者关注点，而互联网领域的偏好相比上月有所提升。 FMS对中国最喜爱的两个主题的看法 第16项：过去两个月，投资者对韩台半导体制程周期的看法发生了实质性变化，使其处于历史第91个百分位数 第十七项证据：选举后，投资者对韩国的“企业价值计划”态度更为积极，FMS对韩国“企业价值提升计划”的有效性表示了看法。 您对印度市场的关键担忧是什么？第18项证据：缺乏明确的AI策略被列为印度市场的主要担忧 定位 第19项：日本、台湾和韩国进一步巩固了其领导地位，加强了更集中的北亚超配权重。 亚太市场情绪：净超配百分比 展品20：如果全球增长进一步恶化，印度被视为亚太地区率先被下调的标的，这与该标的当前最大的看空仓位相符。 如果全球增长进一步减弱，您首先会减少对……的敞口？ 亚太区（不含日本）板块情绪：净超配百分比 第二十二项证据：五月出现了从能源和必需消费品部门撤出，转入消费品（除零售业外）、房地产和软件部门的资金轮动。 FMS投资者仓位月度变化 展品23：半导体，人工智能领域的一个投资热点，以及银行，作为高利率的主要受益者，继续在日本保持投资者青睐。 日本两大最肥胖行业的FMS观点 区域调查人口统计数据 特别披露 根据2019年《外国投资组合投资者监管条例》(SEBI)及印度证券交易委员会(SEBI)发布的指南，有意交易印度公司普通股的外国投资者（包括个人和机构）必须已申请并获得根据2019年《外国投资组合投资者监管条例》(SEBI)的批准。每位拟 根据2019年印度证券交易委员会（外国投资组合投资者）条例，交易印度公司普通股将需要获得外国投资组合投资者（FPI）注册。根据相关外国投资印度法律，某些其他实体也有权交易印度公司的普通股。美国银行证券保留拒绝向非印度居民提供印度公司普通股研究报告副本的权利。代表此类普通股的美元存托凭证（ADR）不受这些印度法律限制，投资者可根据相关司法管辖区的适用法律进行交易。印度公司的全球存托凭证（GDR）及其全球存托股份（GDS），以及印度有限责任公司，尚未根据1933年美国证券法（修正案）注册，并且只能在符合证券法144A规则中定义的合格机构买家（QIB）资格的美国人士之间进行交易。因此，不会向非QIB人士提供任何关于印度公司GDR或GDS的研究报告副本。 美国银行证券印度有限公司（BofAS India）受印度证券交易委员会（SEBI）监管，并在印度提供以下服务：研究、股票销售与交易、期货与期权、电子交易、股票资本市场、债务资本市场和并购。SEBI注册号：研究分析师：INH000000503，股票经纪：INZ000217333（国家证券交易所和印度证券交易所的交易和清算成员——资本市场和股票衍生品），投资银行：INM000011625，CIN U74140MH1975PLC018618。 由 SEBI、孟买证券交易所有限公司研究分析师管理与监督机构（RAASB）的注册以及国家证券市场研究所（NISM）的认证，绝不能保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。 8853, Email:shervin.purohit@bofa.comBofAS印度的注册办公室位于Ground Floor, A Wing, One BKC, G Block, BandraKurla Complex, Bandra (East), Mumbai 400 051, India, 电话: +91 22 6632 8000，其合规官（Shervin Purohit）的联系信息为：电话: (91-22) 6632。如有具体投诉，请联系申诉专员（阿米什·沙）（联系方式：电话：(91-22)） 披露 重要披露 基本面评级关键：评级包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级由以下股票组成：由单一分析师覆盖的股票，或两位或多位分析师共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的股票，或9-不支付现金股息。一只股票的覆盖集群包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中。 由于战略分析的特性，本报告中推荐或讨论的发行人或证券并非持续跟踪。因此，投资者应将本报告视为独立分析，不应期望获得关于此类发行人及/或证券的持续分析或额外报告。美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负 其他重要披露 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则对于任何与股票相关的建议，所引用的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日及时间的交易价格。对于债务证券（包括股票优先股和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中与相关信息的联系时，应先寻求其独立财务顾问的建议。对于任何投资决策，或对其内容的必要解释。BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人的证券或相关投资拥有经济利益。 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券、皮尔斯、芬纳和史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受金融市场行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管； BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权，并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和ACPR授权并监管，同时受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer分支机构找到，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰 克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分支机构，受德国联邦金融监管局、ECB和CBI监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分支机构，受瑞士金融市场监