建发国际集团（01908.HK）2026年中报点评

建发国际集团（01908.HK）2026年中报点评

核心观点：

• 公司2026年上半年营收和净利润分别下降48%和9.7%，主要受交付物业规模减少影响，但毛利率提升1.4个百分点至14.3%。
• 全口径销售金额638亿元，位列行业第五，销售权益比例77%，聚焦核心城市，拿地策略保持多元拓展。
• 土储结构优化，2022年及以后拿地库存占比84%，具备较好的土储资产“新鲜度”，风险已通过前期减值充分释放。
• 物业服务业务营收和利润同步提升，管理合约面积和拓展合同金额均显著增长。
• 预计公司盈利能力将延续修复，核心城市土储和销售去化能力支撑其在行业调整期保持领先。

关键数据：

• 2026年上半年营收178亿元，同比下降48%；归母净利润8.3亿元，同比下降9.7%。
• 已交付可供销售建筑面积同比下降46.29%，至102.1万平方米。
• 全口径销售金额638亿元，拿地总货值519亿元，权益比例82%，全部位于一二线城市。
• 土储总可售货值约2092亿元，其中2022年及以后拿地占比84%，近三年拿地货值合计占比67%。
• 物业服务业务营收21.6亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.4亿元，同比增长11.2%。

研究结论：

• 基于剩余收益模型测算，给予2026年目标价16.0港元，对应2026年9.9倍PE，维持“推荐”评级。
• 预计2026-2028年EPS分别为1.40、1.62、1.85元。

风险提示：

• 产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足，拿地力度不及预期。