所长早读

全球长期国债收益率升至多年高位

全球主要经济体长期国债收益率继续上行，美国10年期国债收益率升破5%，触及2007年以来最高水平，德国、英国、日本等主要市场长期债券收益率也同步走高。近期债市抛售主要受到通胀压力、主要央行进一步收紧货币政策预期以及政府债务和财政前景担忧推动。美国8月通胀数据高于此前市场预期，加之国际油价持续处于高位，交易员目前预计美联储本周加息25个基点的概率超过九成。与此同时，美联储、欧洲央行及日本央行的政策前景均受到市场关注，投资者正重新评估全球利率可能在更长时间内维持较高水平的风险。

板块关注

• 生猪：恐慌逐步兑现，结构机会逐步显现。临近中秋，虽然存在需求增量预期，但是，上旬集团出栏进度偏慢，且社会面存在节前抛售旺季兑现的惯例，供应集中释放概率较高，现货价格整体承压，近端盘面持续收升水。远端定价基于市场对于产能去化的认定，由于现货价格持续低于成本，市场恐慌定价情绪抬升，部分群体认为官方及企业公示的产能数据并不准，抢跑交易未去产逻辑。根据当前社会面自繁自养成本及外采购仔猪成本来看，对应2027年一季度分别是12500元/吨和11500元/吨，3和5月盘面已经全面转为贴水结构，外采期现套保空间大幅收缩，逐步给出盘面深贴水买入对冲未来仔猪涨价风险的采购套保机会。

商品研究

• 黄金：窄幅交投
• 白银：等待方向中
• 铜：内外库存增加，价格承压。中国8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，社零同比增长0.4%，1至8月固定资产投资同比下降7.2%。20年期美债拍卖收益率创历史新高，10年期美债收益率突破5%。Codelco1-6月期间铜产量为56.4万吨，较2025年同期的63.4万吨下降11%。智利7月铜产量同比下降9.4%，至403,424吨，低于去年同期的445,322吨，因严重风暴袭击了矿区作业区域。ACG Metals宣布，旗下位于土耳其的Gediktepe矿山已于8月31日产出首批铜精矿，标志着该公司从贵金属和锌生产向铜生产转型，目标是到2026年底实现全面投产。海关总署9月8日公布的最新数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为250.80万吨，1-8月铜矿砂及其精矿累计进口量为1949.15万吨，同比减少2.8%；中国8月未锻轧铜及铜材进口量为38.19万吨，1-8月未锻轧铜及铜材累计进口量为329.71万吨，同比减少6.7%。
• 锡：低位震荡，升贴水有所上涨
• 铝：震荡偏强
• 氧化铝：基本面承压
• 铸造铝合金：跟随电解铝
• 铂：止跌横盘
• 钯：小幅修复
• 镍：宏观和库存压力加剧，现实成本限制下方弹性。印尼最大镍矿供应商之一PT Weda Bay Nickel（WBN）已获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额。印尼能源和矿产资源部（ESDM）确认，2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算（RKAB）的编制制度不会发生变化，政府将继续维持年度报告机制，而非恢复至三年期方案，申请将于10月开放。9月11日中国精炼镍库存减少476吨至123159吨，其中，仓单库存减少1754吨至97549吨；现货库存增加1278吨至22840吨；保税区库存持平至2770吨。LME镍仓单库存增加3552吨至274320吨。9月11日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-1、0至8、12、10天，9月11日前驱体库存周环比+0.1至11.4天，9月11日三元材料库存周环比持平至7.3天。9月11日SMM镍铁全产业链库存周环比+1.0至12.5万金属吨，月度环比+27%。8月SMM不锈钢厂库161万吨，月同/环比+4%/+3%，9月11日，SMM不锈钢社会库存环比持稳至92.6万吨；9月11日钢联不锈钢社会总库存115.14万吨，周环比下降0.55%。
• 碳酸锂：情绪面较弱，关注仓单去库持续性。河北任丘智弘100MW/400MWh新型技术路线磷酸铁锂电池+钠电池独立储能试点项目储能系统设备采购中标结果公示。项目共分两个标段，一标段为磷酸铁锂电池储能系统，包含30MW/120MWh大容量磷酸铁锂和60MW/240MWh长寿命磷酸铁锂，远景能源以19461.6万元中标，折合单价0.518元/Wh；TT-1T-5T-10T-22T-662701合约（收盘价）129,120-3,220-12,880-25,660-24,380-36,880。9月15日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华9月15日在国新办新闻发布会上表示，今年以来工业品价格的回升是国际国内因素共同作用的结果，对于改善企业的盈利状况具有积极的推动作用。
• 工业硅：区间内偏弱运行
• 多晶硅：关注市场情绪变动
• 铁矿石：铁水小幅减产、港口库存去化。9月10日Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量236.29万吨，环比上周下降0.53万吨，同比去年下降4.25万吨；钢厂盈利率7.79%，环比上周下降22.51%。9月10日Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为17023.22万吨，环比下降107.58万吨，在港船舶数141条，环比增加3条。2026年9月7日-9月13日Mysteel全球铁矿石发运总量3517.1万吨，环比增加158.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2842.2万吨，环比增加143.3万吨。
• 螺纹钢：宽幅震荡
• 热轧卷板：宽幅震荡
• 焦炭：高位震荡
• 焦煤：高位震荡
• 动力煤：供需边际转松，煤价易跌但难深跌。9月15日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 2541（-56）；CCI山西中硫主焦S1.3 2232（-）；CCI山西高硫主焦S1.6 2223（-）。9月10日Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量236.29万吨，环比上周下降0.53万吨，同比去年下降4.25万吨；钢厂盈利率7.79%，环比上周下降22.51%。
• 原木：需求旺季不旺，价格区间震荡。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积557572万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积387051万平方米，下降13.0%。房屋新开工面积26700万平方米，下降24.0%。其中，住宅新开工面积19490万平方米，下降24.6%。房屋竣工面积19195万平方米，下降23.2%。其中，住宅竣工面积13443万平方米，下降25.5%。
• 对二甲苯：原油新高，单边多单持有，多PX空PTA。PX：价格震荡，纸货10月在1230有卖盘报价，11月在1205有成交听闻。PTA：PTA现货价格上涨至6950元/吨，主流基差在01+721，月结价格6457.33元/吨（月结基差01+462.8），月均价格6600.45元/吨（月均基差01+468.55）。MEG：9月14日至9月20日，张家港到货数量约为0.4万吨，太仓码头到货数量约为3.1万吨，宁波到货数量约为0.3万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为3.8万吨。
• 橡胶：震荡偏弱。截至2026年9月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.32万吨，环比上期减少1.58万2026年09月16日吨，降幅2.56%。保税区库存6.98万吨，降幅5.21%；一般贸易库存53.34万吨，降幅2.20%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加5.45个百分点，出库率增加6.42个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.45百分点，出库率减少0.30个百分点。
• 合成橡胶：步入宽幅震荡。短期来看，中东地区地缘有所反复，国际原油价格逐步进入高位震荡格局，预计合成橡胶日内单边价格跟随地缘节奏震荡，整体基本面仍有韧性，但由于资金流决定资产价格，且丁二烯10月预期偏弱，价格进入宽幅震荡格局。产业链来看，顺丁自身供需格局上行驱动边际转弱，但由于低库存格局，顺丁环节有加工利润更加合理。丁二烯基本面产生负反馈转弱。丁二烯环节9月供应端开工率变化幅度有限，需求端，合成橡胶由于缺少原料及原料高价开工率下滑，ABS开工率下滑、SBS需求环比下滑，预计丁二烯价格逐步转弱。顺丁橡胶环节，9月预计顺丁橡胶供应收缩，需求仍维持高位，受替代需求所支撑，合成橡胶现货流通货源仍有承接。
• 沥青：现货挺价，刚需韧性。9月10日钢联周度数据：产量方面，螺纹+2.47万吨，热卷-4.53万吨，五大品种合计-1.18万吨；总库存方面，螺纹-13.85万吨，热卷-1.12万吨，五大品种合计-18.29万吨；表需方面，螺纹+6.63万吨，热卷-2.01万吨，合计-1.45万吨。
• LLDPE：地缘溢价强劲，成本支撑延续。塔里木2#2线停车，塑料日开工79.5%(+0.4%)。HD-LL价差维持偏低，标品排产回落，盘面回调，但上游报价持稳，现货维持偏紧，下游工厂观望情绪升温，拿货不积极。
• PP：原料紧张短期难解，个别PDH跳停。中沙、东华宁波2#2线停车，拉丝排产低位，上游报价个别窄幅下调，部分配送货源价格略有松动。下游对于高价原料采购积极性不高，市场成交偏弱。
• 烧碱：未来交割压力仍较大。前期烧碱交易成本抬升预期，但期货走强导致市场基差持续走弱，厂家大量出仓单或套保，烧碱或再次回归交割逻辑压制。供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。
• 纸浆：震荡运行。港口高库存叠加终端弱需求的格局延续，市场缺少有效驱动因素，下游市 场运行疲软，各纸种利润偏低，业者对纸浆采购情绪欠佳，建议关注下游低价补库需求的变化及港口库存的去库节奏。
• 甲醇：高位震荡。甲醇现货价格指数3524.88，-11.61。其中太仓现货价格3790，+17，内蒙古北线价格3420，-5。国内甲醇市场延续区域分化，整体内地明显弱于沿海地区；当前港口主逻辑延续在进口少、去库延续等使得基础相对偏强运行。内地市场则理性回调运行，后续供应回归预期、下游需求略缩等导致业者买卖持续谨慎，部分卖空操作逐步体现。短期看，预计市场延续区域化表现，关注国产货流入沿海力度。
• 尿素：震荡运行。2026年9月9日，中国尿素企业总库存量156.29万吨，较上周期下降11.28万吨，环比下降6.73%。本周国内尿素企业库存出现下降趋势，近期因成本面及供给面双重利好刺激，期现共振之下，企业报盘明显抬升，虽然下游对高价货源抵触情绪明显，但市场氛围的阶段性向好带动了部分货源向下沉淀，加之局部市场集中检修，从源头减少了货源累库的风险，因此整体库存表现为下降趋势。
• 苯乙烯：短期高位震荡。本轮芳烃价格快速上涨主要有三个驱动，导致芳烃的累库时间点持续推后，近端维持偏强。第一，市场逐步反馈上游原油、成品油的紧缺。随着地缘局势并未如预期中逐步缓和，反而进一步升级，带来能化产业链的进一步冲高。第二，柴油的强势继续吸引重组分，减化增油继续。9月高成品油出口带动化工组分继续向油品切换。第三，下游低库存导致前期超卖订单面临不得不补库的被动局面，港口库存3万吨，盘面高持仓之下的虚实比严重不匹配。导致价格高位快速冲高。
• LPG：进口成本强势，国内现货偏紧，关注成品油拐点。国内PDH装置检修计划（隆众资讯9.10） 国内液化气工厂装置检修计划（隆众资讯9.10）
• PVC：偏弱震荡。国内PVC现货市场走势疲软，现货询盘气氛一般，受加息预期及黑色盘面波动，PVC盘中价格深度震荡，盘面低位点价成交放量，华东地区电石法五型现汇库提在4680-4780元/吨，乙烯法价格僵持在5300-5500元/吨。
• 燃料油：强势仍在，价格刷新高点。昨日，集运指数（欧线）弱势震荡。主力2610合约收跌3.78%至2034.0点，减仓2046手；次主力2611合约收跌5.59%至2383.0点，增仓165手。
• 集运指数（欧线）：基本面仍有压力，关注地缘溢价扰动。本周仍处在降价通道中，近月2610合约上方存在压力，建议以1800-2200点宽幅震荡思路对待。远月合约（2611及之后）短期跟随近月波动，但弹性大于2610，受地缘溢价和复航预期的博弈更为明显。
• 短纤：供应负反馈，估值底部支撑。现货方面工厂今日部分报价上调50~100元/吨，半光1.4D主流报8800~9050元/吨，工厂优惠缩小，随着期货走高，期现商、贸易商价格也同样抬升，半光1.4D主流商谈8550~8900元/吨。
• 瓶片：供应负反馈，现货转紧，倾向逢低做扩估值。内盘方面，上游原料期货上涨，聚酯瓶片工厂多上调报价50-150元不等，局部聚酯瓶片工厂午后上调报价50-100元不等。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价先上涨5-10美元，尾盘局部继续上调10-20美元，10月较9月贴水幅度收窄。
• 胶版印刷纸：逢高抛空为主。山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在4500-4600元/吨，部分本白双胶纸价格在4100-4300元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。部分纸企计划提涨，下游和经销商观望为主，成交暂稳。
• 纯苯：短期高位震荡。截至2026年9月14日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：3.8万吨，较上期库存3.6万吨累库0.2万吨，环比上升5.56%；较去年同期库存13.4万吨去库9.6万吨，同比下降71.64%。9月15日，山东纯苯市场信息采集点数量为51个，有效采集样本量为38个（不含长协），样本企业非长协成交2800吨左右。自提价格9453-9573元/吨，均价9513元/吨，较上一个工作日跌13元/吨。成交数据占100%，报盘数据占0%，递盘数据占0%，今日数据未出现离群值，未使用主观判断。
• 棕榈油：地缘剧烈博弈，关注回调布多。马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，上调10月毛棕榈油参考价至每吨4452.66林吉特。印度溶剂萃取商协会（SEA）周二表示，印度8月棕榈油进口量环比增长7%，达到782761公吨。
• 豆油：中美会谈在即，豆系情绪提振。美国油籽加工商协会（NOPA）：美国8月大豆压榨量为2.05456亿蒲式耳，市场预期为2.11553亿蒲式耳，7月为2.16647亿蒲式耳。
• 豆粕：偏强震荡。CBOT大豆日评：压榨低于预期，原油飙升，推动大豆上涨。2026年9月16日消息：周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高1.1%，主要反映了NOPA的压榨数据低于预期，国际原油期货飙升。
• 豆一：调整震荡
• 玉米：震荡偏弱。北方玉米散船陈粮集港2230-2240元/吨，新粮15%水分集港2180元/吨，集装箱陈玉米2290-2300元/吨，广东蛇口散船2390-2410元/吨，较昨日持平，集装箱玉米2430-2450元/吨，萌动麦自提2450元/吨；东北玉米价格涨跌互现，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格大部走低，部分反弹，深加工企业主流收购价格2160-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2380-2420元/吨，禽料玉米2360元/吨。
• 白糖：震荡偏弱。高频信息：美联储加息预期升温，关注宏观冲击。印度批准免税进口100万吨原糖。截至9月12日，印度季风降水较LPA低14.9%。巴西农业部消息，巴西中南部7月上半月压榨量同比增加2.6%，食糖产量同比下降5.7%；7月下半月压榨量同比下降8.4%，食糖产量同比下降17.6%；8月上半月压榨量同比增加2%，食糖产量同比下降7.9%。
• 棉花：等待新棉上市，关注籽棉价格。国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投有所增加但未明显放量，部分锁基差点价，优质皮棉较少，现货基差偏稳，个别有让利暂未成规模。国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱报价暂稳，整体交投略有起色，贸易商低价货源出货较好，下游补货意愿增强。纱厂整体出货一般，库存小累。下游心态依旧维持观望为主，静待籽棉价格和新棉产量明朗。
• 鸡蛋：市场预期备货见顶。辽宁现货价格3,866-1.50-5,692-6,365鸡蛋27013,441-2.7716,0126,919鸡蛋10-11价差鸡蛋11-1价差
• 生猪：现货继续承压，盘面持续恐慌计价。河南现货元/吨四川现货元/吨广东现货元/吨单位生猪2611元/吨生猪2701元/吨生猪2703元/吨单位成交量较前日持仓量较昨日生猪2611手172254-685221287-858生猪2701手5910197351299353010生猪2703手29711-54411136141501单位生猪2611基差元/吨生猪2701基差元/吨生猪2703基差元/吨生猪11-1价差元/吨生猪1-3价差元/吨25160-35价差数据同比-355190-960215-800180-605期货价格同比11235-24011840-26511680-230价格价格同比10880-50110000114601502026年9月16日 商品研究 国泰君安期货研究所 6969
• 花生：震荡偏弱。河南：南阳新白沙通米4.0-4.2左右，开封大花生3.8-3.95左右，实际成交以水分和质量论价，春米已进入收尾阶段，整体上货量不大，要货一般，多数产区报价平稳。河北：大名99-1通米收4.2左右，秦皇岛鲁花11通米收4.0左右，基层出货不积极，上货量不大，加工商严控水分收购，交易氛围一般。吉林：当地陈米交易基本结束，仅少量库存交易，个别产区少量外调内蒙新四粒红花生，整体价格保持稳定，但交易氛围偏淡，等待新米全面上市。辽宁：部分地区新米零星上市，新308通米参考价格4.0-4.1左右，质量差异大，目前价格仅供参考。山东：平度市潍花8通米好货4.25左右，潍坊市潍花通米4.05-4.1左右，菏泽花育系列通米3.7-3.8左右，当地整体上货量不大，要货尚可，价格平稳，部分地区外调货源。