朗信电气(920220.BJ)首次覆盖报告：乘用车电子风扇总成龙头，多场景延伸铸成长动能

朗信电气：乘用车电子风扇总成龙头，多场景延伸铸成长动能

核心观点： 朗信电气是国内乘用车电子风扇龙头企业，受益于新能源车混动化、高压化趋势，电子水泵、空调鼓风机新产品接力贡献增量；募投项目破除产能瓶颈，依托成熟电驱动技术，向人形机器人、储能、低空经济等多场景延伸，中长期成长空间广阔。

关键数据：

• 2024年中国市场乘用车热管理系统电子风扇总成份额达20.97%，位列国内第一。
• 2025年国内商用车销量428.91万辆，按公司2025年商用车产品均价测算，电子风扇、电子水泵市场空间分别约为15.40、8.49亿元。
• 公司已向宇通客车、三一重工等批量供货。
• 公司作为二级供应商配套电池龙头C客户、阳光电源等终端储能客户，储能热管理业务有望成为新增量。
• 公司电驱动技术复用至人形机器人关节电机，已和行业知名客户配套研发，2025年实现批量供货。
• 电子风扇、电子水泵产品还可适配数据中心液冷、低空经济eVTOL、5G基站、工业自动化等多元场景。

研究结论： 公司是国内乘用车电子风扇龙头企业，主业受益于新能源车混动化、高压化趋势，电子水泵、空调鼓风机新产品接力贡献增量；募投项目破除产能瓶颈，依托成熟电驱动技术，向人形机器人、储能、低空经济等多场景延伸，中长期成长空间广阔。预计26-28年公司归母净利润分别为1.51/1.71/2.04亿元，当前股价对应PE分别为19.00/16.80/14.14倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 新能源汽车行业增速放缓的风险。
• 整车厂竞争加剧及降价压力导致毛利率下滑的风险。
• 客户集中度较高的风险。
• 净利润增速放缓甚至下滑的风险。
• 应收账款增加及坏账的风险。
• 关联销售金额及占比较高的风险。
• 募集资金投资项目的产能消化及未达预期效益风险。