存单周报（0907-0913）：政府债缴款压力抬升，关注6M买断式逆回购续作

本周（9月7日至9月13日）存单发行规模为6495.5亿元，净融资额为1507.7亿元，较上周分别增加719.6亿元和621.8亿元。期限结构小幅收窄，加权发行期限为8.25个月。下周到期规模增加至6323.3亿元，主要集中在城商行和国有行，6M、1Y和3M期限存单到期金额分别为1942.9亿元、1850.5亿元和1338.1亿元。

二级市场配置方面，其他类机构和小型银行为主要净买入方，大型银行由净卖出转为净买入。一级市场募集率小幅下降至91.7%，国有行募集率维持高位，股份行和城商行募集率有所分化。这表明市场对不同类型存单的需求存在差异，大型银行对存单的配置态度有所转变。

一级市场：1Y股份行存单加权发行利率上行至1.4850%，期限利差处于历史高位，信用利差方面城商行与股份行利差较小。二级市场：AAA等级品种存单收益率上行，1Y品种上行0.50bp至1.49%左右，期限利差位于历史高位。存单与资金利差小幅走扩，与国债利差扩大，与国开债利差收窄，AAA中短票与存单利差收窄。这些变化反映了市场对存单的定价和比价关系正在调整。

当前存单市场面临政府债缴款压力抬升，资金面扰动增加，存单发行量价变化需重点关注。若1y国股行存单价格上行突破1.5%，可能对债市情绪造成扰动。市场供需关系存在结构性差异，不同类型银行对存单的配置态度和募集率表现分化，整体市场情绪较为复杂。

本报告提示的主要风险包括流动性超预期收紧，这可能导致存单发行难度增加和利率上行。税期叠加政府债供给放量，可能加剧资金面压力。此外，央行未披露9月14日6M买断式逆回购到期续作情况，需密切关注其政策动向，这些都可能对存单市场产生不利影响。