政府债缴款压力抬升，关注6M买断式逆回购续作：存单周报（0907-0913）

本周存单发行规模6495.5亿元，净融资1507.7亿元，期限结构小幅收窄，加权发行期限为8.25个月。下周到期规模6323.3亿元，集中在城商行和国有行。二级市场配置以其他类机构和中小银行为主，大型银行转为净买入。一级市场募集率小幅下降至91.7%，国有行维持高位，股份行上升，城商行和三农行下降。1Y股份行存单利率上行至1.4850%，期限利差处于历史高位。AAA等级品种收益率上行，期限利差也处于高位。存单与资金利差走扩，与国债利差扩大，与国开债利差收窄。需关注税期叠加政府债供给放量对资金面的影响，以及1y国股行存单价格和央行6M买断式逆回购续作安排。

存单市场供给端下周政府债供给放量，资金面扰动增加，需持续跟踪量价变化。需求端其他类机构和中小银行是主要配置力量，大型银行由净卖出转为净买入。一级市场募集率小幅下降，各期限品种利率均上行，期限利差处于历史高位。存单与资金利差走扩，与国债利差扩大，与国开债利差收窄。需关注1y国股行存单价格是否突破1.5%，可能对债市情绪造成扰动。央行6M买断式逆回购续作安排也需关注。

报告重点关注了存单供给和需求变化，一级市场募集率和定价，二级市场收益率，以及存单与资金、利率债的资产比价。具体包括本周存单发行规模、净融资、期限结构，下周到期规模和期限分布，二级市场配置力量变化，一级市场募集率变化和各期限品种利率走势，AAA等级品种收益率和期限利差变化，存单与资金利差、与国债和国开债利差变化，以及需持续跟踪的存单量价变化和央行6M买断式逆回购续作安排。

当前存单市场供给端下周政府债供给放量，资金面扰动增加。需求端其他类机构和中小银行是主要配置力量，大型银行由净卖出转为净买入。一级市场募集率小幅下降至91.7%，国有行维持高位，股份行上升，城商行和三农行下降。1Y股份行存单加权发行利率上行至1.4850%，各期限品种均有所上行，期限利差处于历史高位。AAA等级品种存单收益率上行，期限利差也处于高位。存单与资金利差小幅走扩，与DR007和R007价差分别扩大至8.48bp和6.52bp。存单与利率债利差表现分化，与国债利差扩大至25.58bp，与国开债利差收窄至9.31bp。

本研报提示的风险包括流动性超预期收紧。下周税期叠加政府债供给放量，可能导致资金面扰动增加，需持续跟踪存单量价变化。关注1y国股行存单价格是否突破1.5%，可能对债市情绪造成扰动。关注央行公告9月14日6M买断式逆回购到期续作安排，该安排可能对市场流动性产生影响。需警惕流动性超预期收紧带来的风险。