国债期货日报：央行续作买断式逆回购，国债期货涨跌分化

市场分析

• 宏观面：
  • 宏观政策：央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；政治局会议明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策；中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策。
  • 通胀：12月CPI同比上升0.8%。
• 财政：
  • 收入：11月一般公共预算收入同比放缓，但全年进度偏快，托底能力仍在。
  • 支出：降幅明显收窄，向民生和投资倾斜，基建支出边际改善但整体偏弱。
  • 政府性基金：受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正。
• 金融：
  • 信贷：票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，贷款同比少增。
  • 社融：增速维持在8.5%，主要由企业债券和表外融资对冲。
  • M1、M2：增速同步下滑，活期存款下降更快，显示经济活力偏弱。
• 央行：1月14日开展2408亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率回落。
• 市场面：
  • 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.66元、107.93元、111.27元。
  • 涨跌幅：TS、TF、T涨跌幅分别为0.00%、0.04%、0.08%，TL为-0.04%。
  • 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.053元、-0.047元、-0.017元、0.126元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2603基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。

核心观点与结论

• 宏观政策释放宽货币信号，但经济活力偏弱，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行。
• 短期关注月底政策信号，中期存在调整压力。
• 金融数据反映私人部门加杠杆意愿不足，后续稳增长更依赖货币侧发力。