原油周度思考第313期 原油加速上行，短期或将面临情绪拐点

核心指标及观点

本周重点事件回顾：

• 基本面：EIA预计2026年全球石油需求下调，但预计2027年需求增长；美国API原油库存下降，EIA精炼油库存和战略石油储备库存下降；美国原油产量和出口增加；伊朗石油卸载量下降；IEA预计2026年全球石油需求下降；美国石油钻井总数增加。
• 宏观经济：中国8月CPI年率0.8%；美国ADP就业人数增加，初请失业金人数下降；美国8月PPI月率0.4%，年率5.4%；美国9月密歇根大学消费者信心指数下降；“美联储传声筒”称投资者预期美联储将加息。
• 地缘冲突：沙特阿美吉赞石油设施遭袭；也门胡塞武装威胁在沙特境内展开军事行动；普京与特朗普通电话；伊朗伊斯兰革命卫队声称袭击美国海军驱逐舰，美国称伊朗攻击失败。

下周核心指标日历：美国ADP就业人数、API和EIA原油库存、美国零售销售、美联储利率决定、欧元区CPI、英国央行利率决定、美国石油钻井总数。

原油观点：

• 空头逻辑：OPEC+拥有巨大产量提升空间，海湾各国积极恢复出口，宏观经济长期存转弱预期。
• 多头逻辑：全球库存持续去化，SPR接近安全线，美伊分歧较大，霍尔木兹海峡封锁持续，炼厂利润高位，支撑原油需求，OPEC提产缓慢。
• 短期看：油价方向仍偏强，基准情景下美伊持续争夺海峡控制权但不进一步升级；若冲突扩大或能源设施受损，油价可能进一步冲高；若局势缓和或达成临时安排，地缘溢价则可能快速回吐，同时高价对需求的抑制也将逐步显现，消息面驱动下波动率显著放大。

价格基础数据

• 原油基础价格：布伦特、WTI和SC主力价格均加速上行，周度、月度和年度涨幅均较大。
• 原油远期价格：布伦特和WTI远期价格均上行，2026年9月预期价格较之前预测上调。
• 原油月间价差：WTI和布伦特月间价差均扩大，SC月间价差也扩大。
• 原油盘面价差：布伦特-SC、WTI-SC和SC-连一价差均扩大。
• 主要油种升贴水：沙特和伊拉克至亚洲的OSP升贴水均上涨，中东至日本的原油运费上涨。
• 美元指数：美元指数与WTI价格呈负相关关系。

世界原油供需

• OPEC原油供需预测：欧佩克预计2027年全球石油需求增长上调，2026年需求增长下调；EIA预计2026年全球石油需求下降，供应将比需求低；OPEC+产量预测较之前预测上调。
• OPEC主要国家产量：OPEC总产量和主要国家产量均较之前预测上调。
• 原油供需预测：OPEC和EIA对全球原油供应和需求的预测均较之前预测有所调整。
• 炼厂检修产能：全球炼厂检修产能较之前下降。
• 炼油利润：欧洲和新加坡的汽油、柴油和航煤裂解价差均较之前下降。
• 原油库存：海上原油库存、在途原油库存和原油浮仓总库存均下降；亚洲、欧洲、中东和美湾浮仓库存均下降；经合组织政府石油库存和社会石油库存均上升。

中国及美国油品供需

• 美国：美国原油产量和加工量增加，汽油、柴油和馏分燃料油产量均较之前下降；美国原油进口增加，出口减少；美国原油表观消费量下降；美国炼厂利润下降；美国原油库存下降；美国成品油库存下降；CFTC持仓数据显示WTI商业持仓净多头，非商业持仓净空头。
• 中国：中国原油产量和进口量均较之前下降；中国原油进口运费上涨；中国炼厂常减压开工率下降；中国炼厂柴油和汽油分项利润下降；中国成品油库存下降；中国原油库存占比下降。

金融核心数据

• 金融数据：美国当周初次申请失业金人数下降，新增非农就业人数增加；美国ADP就业人数环比上升；美国CPI和核心CPI同比上升，能源CPI同比上升。

研究结论

• 9月以来国际原油在美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻、沙特输油管道遇袭以及全球库存加速去化的共振下强势上行，中国原油进口回升与OPEC+暂停增产进一步强化多头情绪，但供应中断也使OPEC+实际影响力被削弱。
• 短期看，油价方向仍偏强，基准情景下美伊持续争夺海峡控制权但不进一步升级；若冲突扩大或能源设施受损，油价可能进一步冲高；若局势缓和或达成临时安排，地缘溢价则可能快速回吐，同时高价对需求的抑制也将逐步显现，消息面驱动下波动率显著放大。