南华期货钢材产业周报：钢厂盈利率大幅走弱，负反馈预期增加20260914

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

钢厂盈利率大幅下滑至7.79%，环比下降22%，焦炭提涨压缩利润，钢厂对高价格焦炭接受度低，负反馈预期增加。铁水预期下行，废钢性价比凸显，废钢日耗回升，部分铁水被替代。焦煤供应端国内矿山复产增量明显（环比增5.36%），打破供给紧张预期，焦煤价格承压下行。成材上涨逻辑从双焦转向焦煤，但减产和旺季需求下成材跌幅小于双焦，盘面利润走扩。焦煤盘面预期先行但绝对产量偏低，蒙煤通关量稳定在600车左右，库存偏低，价格易反复。五大材供双降，产量低于表需，库存去库，成本端走弱下成材上方压力存在。负反馈预期下，铁矿和焦煤回落，成材需求未明显好转，震荡走弱，螺纹主力区间3000-3200，热卷主力区间3200-3400。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势：螺纹主力合约2610区间3000-3200，热卷主力合约2610区间3200-3400。
• 月差走势：成材减产、库存去库、负反馈预期下，近月短期偏强，短期走正套。
• 基差走势：现货按需采购上涨乏力，盘面情绪悲观，基差小幅反弹。
• 盘面利润走势：金九银十旺季需求规律，负反馈预期下炉料端压力更大，预计盘面利润阶段性反弹。

1.3 风险提示

粗钢产量调控不及预期、铁矿价格破位引发成本坍塌、焦煤供应压力缓解。

1.4 数据概览

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

• 利多信息：钢厂盈利下滑、负反馈预期、减产供应收缩；焦炭提涨提供成本支撑；金九银十旺季需求；成材库存阶段性去库；铁矿港口库存去库。
• 利空信息：国内矿山精煤产量回升；终端需求疲软；钢厂利润压缩抵触高焦炭。
• 现货成交信息

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差
• 卷螺差
• 期限结构
• 月差结构

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

source：同花顺,南华研究

4.2 出口利润跟踪

source：上海钢联,南华研究,SMM source：上海钢联,南华研究,同花顺

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

5.2 供应端及推演

5.3 需求端及推演