和铂医药2026年9月深度报告梳理

一、核心要点
和铂医药采用“研发-管线-BD”的常态化循环商业模式，通过自主平台产生BD现金流反哺研发，与阿斯利康、BMS等MNC均有合作。核心资产包括全球首个全人源重链抗体平台Harbor Mice（有专利壁垒且数据稀缺）及核心管线（巴托利单抗、HBM9378、HBM7020等），并布局多个双抗、ADC。2025年实现扭亏为盈，2026上半年营收8亿人民币、净利润4.4亿，毛利率超95%，累计潜在里程碑付款超100亿美元。

二、关键管线进展

1. 巴托利单抗：全身重症肌无力适应症，2026年有望上市，国内授权石药（获1.5亿预付款及分成），免疫原性低、疗效扎实，竞争格局优。
2. HBM9378：超长效TSC单抗（哮喘/慢阻肺），国内布局少，海外授权威沃（最高9.7亿美元里程碑），2025年7月启动全球II/III期，2026下半年将披露数据。
3. HBM7020：BCMA/CD3双抗（重症自免），通过靶点优化降低因子风暴风险，临床前成药性已验证。
4. 其他管线：CTA4、CLOUD18.2-CD3双抗等已通过BD授权，获阿斯利康等MNC认可。

三、平台与BD能力
Harbor Mice平台优势显著（分子量小、溶解度/热稳定性高、发现速度快等），核心专利2026上半年美国诉讼胜诉获2000万美元赔偿。BD能力常态化，已完成60余项合作，阶段早、合作伙伴质量高（2025年新增辉瑞、BMS、龙沙等），管线深度绑定MNC。

四、研发与财务风险
核心风险包括管线临床数据不及预期、商业化竞争加剧（如巴托利单抗面临同类产品竞争）、BD合作进度不及预期。关注要点：AI制药平台Q Matrix进展、HBM9378全球数据披露、平台后续专利保护与数据积累。