东吴医药深度汇报：和铂医药全球稀缺抗体平台与BD能力解析

一、核心要点

1. 和铂医药是国内少数将BD商业模式常态化的Biotech，通过诺纳生物平台、管线及BD合作形成业务闭环，合作方包括阿斯利康、BMS等跨国药企。
2. 诺纳生物的Habor Mice平台是全球首个全人源重链抗体转基因小鼠平台，具有溶解度高、热稳定好、亲和力强等优势，并构建了长期专利壁垒，上半年美国核心专利诉讼胜诉获赔超2000万美元。
3. 公司已完成约60项BD合作，合作阶段早、合作方优质，近年拓展至ADC、细胞治疗、AI制药等领域，2025年以来有多项里程碑落地。
4. 核心管线包括巴托利单抗（即将商业化，国内首个完成全流程临床的抗FcRn单抗）、T40单抗（哮喘/慢阻肺管线）、HBM302（Claudin18.2/CD3双抗）、HBM303（BCMA/CD3双抗）、AI平台开发的HWHX003（减重靶点，三季度申报IND）。
5. 财务层面，2026上半年营收8亿人民币、净利润4.4亿，连续7个半年度盈利，毛利率超95%，累计潜在里程碑付款超100亿美元，2025年底与BMS合作获9000万美元付款，最高里程碑达10亿美元。 二、风险与关注
6. 核心管线商业化进度需关注，巴托利单抗上市后放量受食药商业化能力影响。
7. 全球布局需关注海外临床数据兑现情况，如HBM9378（T40单抗）全球二三期研究及数据。
8. 行业内同类管线竞争激烈，如T40单抗有恒瑞、正大天晴等布局，BCMA/CD3双抗有多家跨国药企产品获批。 三、投资线索
9. 和铂医药登陆A股后交易活跃度高，预计随管线推进、BD合作深化有估值提升空间。
10. AI药物平台Hmatrix开发的HWHX003三季度申报IND，或带来增量催化。
11. 巴托利单抗上市及销售分成贡献收入，T40单抗等核心管线临床数据披露、里程碑落地是重要关注节点。