白酒与软饮料板块2026年中报总结：分化加剧，头部恒强

白酒板块

2026年上半年，白酒板块延续深度调整，报表压力集中于二季度释放。行业总量承压，但份额与利润加速向头部集中。具体表现为：

• 总量：A股19家白酒上市公司实现营业总收入1978.94亿元，同比-12.06%，其中Q2营收652.73亿元，同比-22.92%。主因Q2进入传统淡季，酒企转向“控量挺价、去化库存”，叠加政商务场景收缩。规上白酒产量1—6月167.9万千升，同比-4.7%，降幅较2025全年明显收敛，供给侧出清接近尾声。中国酒业协会调研显示86.7%的企业营业利润同比下滑。
• 集中度：TOP5H1营收1627.52亿元，占比82.24%；归母净利润666.50亿元，占比91.18%。贵州茅台营收占板块46.63%（Q2升至57.57%），归母净利占比60.90%（Q2升至82.07%），马太效应固化。
• 价格带：高端/次高端/地产酒H1营收分别同比+0.08%/-13.16%/-20.71%，Q2分别为-14.25%/-20.57%/-26.67%；归母净利H1分别-0.14%/-27.28%/-30.67%，Q2分别-14.83%/-58.19%/-44.39%。高端酒Q2营收同比-14.25%，主要系泸州老窖控量挺价。地产酒中今世缘、迎驾贡酒、金徽酒Q2单季营收逆势正增长。
• 毛利率：H1板块毛利率81.76%，同比-0.43pcts，Q2同比-0.29pcts，整体平稳略降。次高端Q2毛利率同比+2.37pcts（山西汾酒+4.38pcts），地产酒Q2古井贡酒+6.98pcts、迎驾贡酒+2.86pcts、今世缘+0.81pcts。
• 费用率：Q2销售费用率抬升至15.05%，管理费用率抬升至6.81%，主因收入降幅走扩而费用绝对额调整滞后。贵州茅台费用管控最稳健（Q2销售费率4.35%），五粮液Q2销售费率升至47.54%系主动加大市场投入，次高端尾部企业费率高企（水井坊Q2销售费率70.50%）。

软饮料板块

2026年上半年，软饮料板块呈现“头部高增长、品类分化”的结构性行情。东鹏饮料H1营收124.43亿元，同比+15.89%，归母净利28.67亿元，同比+20.72%，领跑板块；泉阳泉H1营收同比+13.54%，归母净利同比+65.03%；百润股份H1营收同比+11.34%，归母净利同比+23.08%，净利率升至28.89%。植物蛋白品类中养元饮品H1营收同比+41.97%，Q2同比+55.71%，但Q2归母净利同比-54.52%，呈现“营收高速放量、利润反向承压”的剪刀差。

• 毛利率：东鹏饮料H1同比+3.22pcts至48.36%，泉阳泉H1同比-0.88pcts至36.16%，百润股份H1同比+0.32pcts至70.66%。
• 费用率：头部品牌加大终端投入，费用效率提升。东鹏饮料H1销售费用率同比+1.60pcts至17.26%，泉阳泉H1同比+0.55pcts至12.02%，百润股份H1同比+1.24pcts至21.45%。

投资建议

• 白酒板块：看好行业底部反弹趋势，重点推荐贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘。
• 软饮料板块：关注细分赛道高成长性标的，重点推荐泉阳泉、东鹏饮料、农夫山泉。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 食品安全风险
• 研报使用信息更新不及时风险