2026年9月11日晨会纪要

宏观与策略

• 通胀数据快评：2026年8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。输入性因素导致物价环比由降转涨。
• 固定收益投资策略：经济动能放缓，看好超长债。8月债券收益率多数下行，信用债低等级长期限品种信用利差收窄。7月经济数据走弱，政策托底必要性增加，降准降息概率增加。

行业与公司

• 医药行业专题：海外医疗器械公司2026年上半年整体延续增长，但创新业务与成熟业务分化加深。医疗设备领域增长主要来自手术机器人、睡眠呼吸等领域；医用耗材整体表现优于设备，创新术式需求旺盛；IVD呈现创新检测和常规诊断价格重估的双轨特征；AI医疗及精准诊断收入增速整体领先。中国市场仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段，集采扩围等因素使部分领域承压，但中长期空间仍被认可。建议关注迈瑞医疗、联影医疗等。
• 医药生物周报：DRG/DIP 3.0版分组方案正式发布，支付标准进入精细化调整阶段。DRG 3.0落地后，医疗机构竞争将更多体现为病种结构、临床效率、编码质量和成本管理能力。建议关注具备高复杂度病例诊疗能力、标准化诊疗路径和规模化运营能力的医疗机构。
• 商贸零售行业：中报基本面磨底，龙头蓄力增长新曲线。消费需求增速有所放缓，中报期板块出现阶段性修复。美容护理、黄金珠宝、跨境出海、线下零售等板块中报业绩分化加大，各板块投资建议详见原文。
• 石化化工行业：石化化工经营显著改善，全球成品油供应紧张加剧。石油石化与基础化工行业指数年内跑赢沪深300指数。油价上涨有效传导至化工行业，中上游存货价值整体提升。石化化工行业盈利水平显著改善，资源品和反内卷子行业盈利改善幅度较大。建议关注原油、炼化、染料、有机硅等细分子行业的投资机会。
• 传媒互联网周报：GPT-6 Astra发布，《后西游记》上线。传媒行业上涨5.91%，跑赢沪深300和创业板指。建议关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。
• 电力设备新能源行业点评：欧盟公共采购法影响分析：产能本土化已启动，海风影响有限。建议关注在欧洲有本土化产能或估值已具有吸引力的细分行业龙头。
• 环球医疗(02666.HK)海外公司财报点评：2026年上半年归母净利同比增长3%，扎实推进业务转型。金融业务净息差保持平稳，综合医疗服务仍然面临压力，专科产业化架构重整，产业布局逐步完善。维持“优于大市”评级。
• 宝济药业-B(02659.HK)财报点评：创新管线临床研究和商业化进展顺利。公司多个创新资产进展顺利，KJ017、KJ103等核心产品临床研究和商业化逐步推进。维持“优于大市”评级。
• 爱康医疗(01789.HK)财报点评：2026年上半年归母净利同比增长23%，海外业务增长亮眼。传统主业稳底盘、创新业务提增量、海外市场拓空间。毛净利率同比回升，盈利能力进一步回升。维持“优于大市”评级。
• 天下秀(600556.SH)财报点评：2026H1营收增长22%但利润转亏，AI Agent加速落地。业务扩张期投入加大，WEIQ平台规模持续扩大，“BOSS红人智投”AIAgent上线。AI、IP与海外业务持续拓展红人营销商业边界。维持“优于大市”评级。
• 麦格米特(002851.SZ)财报点评：上半年业绩同比增长45%，AI电源进入交付兑现期。AI电源是公司增长的核心引擎，公司深度布局AI电源业务，海外布局持续推进。维持“优于大市”评级。
• 美的集团(000333.SZ)财报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显。智能家居维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。整体毛利率同比小幅回落，费用率抬升下净利率同比回落。维持“优于大市”评级。
• 海尔智家(600690.SH)财报点评：Q2收入转正，原材料与汇率扰动经营利润。智慧暖通改革效果显现，H1收入增长，智慧生活电器与生态业务同比下滑。整体毛利率小幅提升，费用率抬升下净利率同比回落。维持“优于大市”评级。

金融工程

• 金融工程周报：股指分红点位监控周报-IC及IM主力合约年化贴水幅度15%

发展研究

• 产业研究：产业研究报告-新质生产力之重点产业链系列（二）：量子计算。量子计算产业链可以分为上中下游三大部分，随着量子计算原型机研制、软件研发、应用探索和云平台建设的发展，产业生态初步形成。中国高度重视以量子计算为代表的量子信息领域发展，并初步形成科技巨头、初创公司、中央企业、科研院所协同发展的格局。
• 专题研究：专题研究报告-中小企业发展系列研究（1）：德国隐形冠军企业的发展经验。德国隐形冠军企业在技术、专业化、国际化等方面展现出诸多特点，发展得益于德国较为完善的政策支持、金融支持、人才培育、创新生态等。