中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

• L（苯乙烯）：主力基差582元/吨。胡塞武装与沙特冲突升级导致油价上涨，成本偏强，9月平衡表偏紧，产能利用率78.5%，进口到港量少，供给端支撑明显，棚膜旺季需求环比改善预期。产业强现实格局，回调偏多或月间正套，目标8500-9000元/吨。风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• PP（聚丙烯）：主力基差1015元/吨。冲突未缓解，外采原料装置降负，产能利用率70%低位，后续检修维持低位，终端刚需为主但旺季来临，需求环比改善预期。产业链强基差强月差格局，回调偏多或月间正套，目标8900-9400元/吨。风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• V（乙二醇）：主力基差-147元/吨。社库去化，地缘紧张加剧乙烯法供给收缩预期，出口放量，短期盘面反弹。产能利用率70%，绝对位置偏低，海外装置减产预期，出口回升至4万吨，内需季节性好转，弱基差高库存限制反弹空间，关注成本变动。目标5000-5300元/吨。风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。
• PTA（精对苯二甲酸）：成本支撑vs需求偏弱，高位回调。油价震荡偏强，PXN341.2美元/吨，短流程利润117.7美元/吨。9月装置逐步回归，负荷回升，供需双强，库存去化至同期低位，月差、基差偏强。近月跟随油价波动，做缩TA10加工费分批止盈离场，目标6190-6410元/吨。风险提示：地缘TACO。
• MEG（乙二醇）：地缘博弈装置归，或有回调。EG到港量同期极低位，平衡表延续去库，供应端提负预期高，海峡通行量低，终端需求偏弱但织造止跌。月差、基差强势，近月受地缘影响大。策略建议：10合约、10-1月间正套逢高止盈/移动止盈，目标5880-6210元/吨。风险提示：地缘超预期缓解，进口预期兑现。
• 甲醇：TACO系数抬升明显，警惕地缘缓和对盘面的冲击。8月进口75万吨，9月预计45万吨，检修装置偏多，下旬检修损失量减少，海外装置负荷51.9%。需求端整体偏弱，华东MTO开工下滑，传统需求开工中性偏稳。基差、月差偏强，港口去库支撑盘面，近月震荡偏强，警惕TACO回调风险。策略建议：单边回调试多，套利MA10-1正套，目标3400-3550元/吨。风险提示：地缘TACO。
• 尿素：上有压力下有支撑，低估值叠加成本托底，供需宽松，仓单大幅增加。估值角度，综合利润-174.5元/吨，基差-24元/吨，生产成本约1902.2元/吨，与多种化工品比价处同期低位。供应端检修量减少，内需偏弱但出口预期强，厂库同期偏高。关注尿素政策出口及行业政策改善预期。策略建议：低估值、成本托底，仓单大增，盘面或承压，目标1780-1815元/吨。风险提示：出口配额不及预期；地缘降温内外套利空间大幅压缩。
• 烧碱：高库存限制反弹空间，低位震荡。主力基差-189元/吨。厂内库存高位，能化情绪偏强，开工回升至78%，出口偏弱，内需支撑不足，产业链累库压力。估值端，液氯转正带动山东氯碱利润修复至13元/吨。等待反弹空配，目标1950-2000元/吨。风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。

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