国联民生零售林清轩2026年中报及近况更新交流

一、核心要点

1. 2026年中报数据：公司营收、净利润及调整净利润均保持40%以上高增长；核心大单品精华油上半年营收占比约34%，增速约8%；乳液及爽肤水受益小金猪系列发力，上半年营收占比23.7%，增速最强；面霜上半年收入2亿元，增速32%，占比13.6%。
2. 渠道结构：线上占比约70%（线上直销占比61.7%，同比增50%，抖音占线上收入40%，增速72.5%；天猫占线上收入的部分，增速6.3%）；线下占比29.8%，上半年净开店54家，同店增长10-15%，线下中高端鎏金、奢宠系列占线下近50%体量；目标中长期渠道结构为线上线下各1/3，内容电商（以抖音为代表）1/3。
3. 产品策略：1+4+N产品矩阵，上半年上市精华油6.0（升级核心成分，添加1021长寿菌发酵油、油溶小分子肽、油溶重组胶原蛋白，联合上海辰山植物园打造高定调香），下半年将发力精华油6.0、大师面霜、PD In绷带霜/水、美白面霜等；美白线上半年实现GMV超1亿元，全年目标2-3亿元，核心产品含美白精华油等。
4. 股东回报：中报推出中期分红，分红比例占归母净利润72%；未来三年分红比例不低于当年归母净利润50%。
5. 七八月份淡季动作：启动会员季分节，打通线上线下会员体系，引流线下做积分兑换，实现淡季不淡。 二、投资线索
6. 渠道合作：2026年双11将与李佳琦合作专供款精华油，10月中下旬推出；与烈儿宝贝等天猫头部主播合作；抖音将与董先生等中腰部达人合作，维持与618相近折扣力度，自播与达人合作占比预计维持五五开，未来计划提升自播占比至60%。
7. 开店计划：2026年净开店目标100家，下半年9月中下旬在深圳、香港同步开设首店，深圳后续预计落地2-3家，同店增长目标维持10-15%，线下净利率25-30%，联营店利润率高于直营。
8. 出海布局：2026年9月在香港开设首店，后续计划在马来西亚开店、印尼布局线上渠道，考虑欧美市场收并购，目前处于早期阶段；下半年或落地婴童品牌收并购。
9. 产品迭代：前几代精华油规划为3.0润肤油保留在非主流渠道，5.0保价三个月后调价，4.0已启动下市；鎏金系列为线下专供，上半年补充SKU。 三、风险与关注
10. 精华油赛道竞争加剧，友商加码推出同类产品，需关注公司精华油6.0的市场表现。
11. 天猫渠道增速依赖自营发力，若达人合作未贡献增量，全年增速或较低，需关注下半年天猫达人合作及自营增长情况。
12. 出海业务处于早期阶段，落地进度不及预期，需关注香港店及后续海外布局情况。
13. 收并购标的筛选存在不确定性，需关注下半年婴童品牌收并购是否落地。