东吴环保：绿电十五五规划护航 看好绿电板块修复机会

东吴环保研报指出当前绿电板块估值处于历史低位，虽有短期基本面压力，但边际向好趋势明确，具备修复空间。Q2绿电板块业绩承压，头部公司同比下滑主要受电价、消纳及发电量影响。明年基本面有望反转，电力供需将趋紧平衡，煤价油价高位支撑电价提升，十五五期间特高压投产将改善消纳问题，新能源装机增速回归理性。绿电运营商自由现金流随电价销量改善逐步恢复，带动PB估值修复，预计有60%-70%修复空间。

绿电板块未来发展趋势向好。电力供需将向紧平衡靠拢，煤价油价高位支撑电价提升。十五五期间特高压工程投产将显著改善三北大基地的消纳问题。同时，新能源装机增速预计回归理性，避免过去过快扩张带来的消纳和成本压力。这些因素共同推动绿电板块基本面边际改善，为估值修复提供支撑。

研报建议优选优质绿电资产，重点关注海风项目占比高的标的，如A股龙源电力、中闽能源。同时关注布局绿电直连的紫金能科（矿山绿电直连）。此外，建议关注十五五期间绿电直连、绿证绿色溢价等政策催化机会。通过把握这些投资方向，有望受益于行业基本面改善和政策支持。

当前绿电板块估值处于历史低位，具备修复潜力。Q2业绩承压，头部绿电公司同比双位数下滑，主要受电价、消纳及发电量影响。但基本面边际向好趋势明确，明年电力供需将趋紧平衡，煤价油价高位支撑电价提升，十五五期间特高压投产将改善消纳问题。这些积极因素预示着绿电板块市场现状虽面临短期压力，但长期修复基础良好。

研报提示需关注明年电价走势、风电光伏利用小时数、限电率、资本开支节奏等关键边际变量。此外，需关注新能源补贴问题的实际落地进展。这些因素可能影响绿电板块的基本面表现和估值修复进程。投资者需持续跟踪这些风险点，以便及时调整投资策略。