东吴证券绿电行业电话会议纪要 聚焦估值修复与十五五规划

东吴证券绿电行业电话会议纪要指出，绿电板块当前市净率（PB）处于低位，具备估值修复潜力。会议分析了短期基本面承压的原因，如电价偏低、消纳不足等，并探讨了十五五规划期间特高压建设、电力供需平衡、电价反转及装机回归理性等边际改善逻辑。会议强调，电价提升、消纳改善、补贴问题解决及资本开支回归将推动PB向1倍修复，对应约60%-70%空间。优选标的包括具备优质风电资产、光伏/风电区位的公司，如龙源、中闽能源等。

绿电赛道未来发展趋势向好。十五五规划期间，特高压进入投产期将解决三北大基地消纳问题，电力供需将回归平衡或紧平衡。煤价油价高位支撑下，2027年电价有望积极反转，新建系统规划引导装机回归理性。同时，AI等新兴领域驱动用电需求增长。供需环境逐步改善，为绿电行业带来边际改善机会。

报告重点分析了绿电行业的估值现状与修复空间、短期基本面承压原因、行业边际改善逻辑、估值修复核心逻辑以及标的选择。会议指出绿电板块估值最低，具备修复潜力，关注电价、消纳、补贴及资本开支等边际改善节奏。推荐具备优质资产和区位的公司，如龙源、中闽能源等特色标的。

当前绿电市场现状表现为估值偏低和基本面承压。绿电是电力板块估值最低的细分领域，市净率（PB）处于低位。短期面临电价偏低、消纳不足、发电量增速受限等问题，影响利润表现。但市场关注基本面反转节点，认为具备困境反转的配置价值。

研报提示的主要风险包括电价、消纳、资本开支等边际改善节奏不及预期，可能影响基本面反转进程。此外，十五五规划落地进度未达预期，可能延缓行业供需改善。这些因素需重点关注，以评估行业边际改善的实际效果。