核心观点与市场分析
过去一个月，港股在上行至27400点后进入技术性整理，并在25200点附近企稳。中中全会公报明确提出“坚持以经济建设为中心”，预计《十五五规划建议》将揭示未来五年经济方向与产业重点。美国通胀数据低于预期，提升降息概率，同时中美谈判取得积极进展，短期市场情绪有望延续反弹，但恒指反弹空间有限，27000点仍为重要阻力位。
香港市场流动性指数分析
- 支撑因素：SOFR-HIBOR利差收窄、新兴市场资金流入、南向资金流入增强。
- 拖累因素：人民币贬值、HIBOR上升、市场波动性。
- 指数波动：过去一个月在正负之间波动。
外汇与货币数据
- 香港外汇储备减少24亿美元至4192亿美元。
- 香港货币基础增加62亿港元至2.02万亿港元。
- SOFR-HIBOR息差向有利于HIBOR方向移动，港币兑美元汇率逼近7.75强方兑换保证，人民币兑美元汇率下跌，但兑一篮子货币汇率上涨。
资本流动分析
- 港股净流出：8月份港股净流出1660亿港元，连续第三个月录得净流出。
- 南向资金：净流入从1484亿港元降至1216亿港元，成交额占比从52.7%降至49.1%。
- 国际中介机构：9月份净抛售，净卖出金额达779亿港元。
- 市场表现：MSCI新兴市场货币指数下跌0.5%，MSCI新兴市场指数环比上涨2.9%。iShares MSCI香港ETF过去一个月录得净流入，恒生指数表现逊于新兴市场指数，环比下跌2.1%。
成交量与货币供应量
- 成交量：日均成交额约为3064亿港元，环比下降1.8%，但同比增长7.0%。10月份日均成交额较9月份下降10.0%。
- 货币供应量：8月份存款总额同比下降至11.0%，M3增速为10.4%，连续第八个月超过9%。M1-M2利差降至3.9个百分点，M1增速降至14.3%。
- 贷款数据：8月份贷款增速连续第四个月保持正增长，同比增长0.8%，但环比下降0.4%。
研究结论
- 流动性累计差值：进一步走低，确认更清晰的拐点，但预计港股未来12个月仍会继续寻顶。
- 市场展望：短期市场情绪有望延续反弹，但恒指反弹空间有限，27000点仍为重要阻力位。
